Индекс потребительских цен (CPI) в Испании в июне вырос на 3,2% в годовом выражении, совпав с консенсус-прогнозом на уровне 3,2%. Показатель удерживает годовую инфляцию на отметке, которая остается под пристальным вниманием в контексте динамики цен в еврозоне.
Дополнительных деталей по изменению в месячном выражении, базовому CPI или ключевым категориям, определившим июньский результат, не приводится. Тем не менее публикация показывает, что общий CPI в июне вышел ровно в соответствии с ожиданиями — 3,2%.
Перспективы политики ЕЦБ и позиционирование рынка
Мы видим, что испанская инфляция за июнь вышла на уровне 3,2% — точно по прогнозу. Это снимает часть краткосрочной неопределенности на рынке. Теперь фокус смещается с этой отдельной точки данных на более широкие ожидания по политике Европейского центрального банка (ЕЦБ).
Этот показатель, хотя и ожидаемый, сохраняет давление на ЕЦБ, поскольку он по-прежнему существенно выше целевого уровня 2%. С учетом того, что инфляция в Германии на прошлой неделе также продемонстрировала устойчивость на уровне 2,9%, мы считаем, что рынок слишком оптимистичен в отношении снижения ставки на заседании ЕЦБ 25 июля. Поэтому мы рассматриваем позиционирование в фьючерсах на краткосрочные процентные ставки, исходя из сценария «выше на дольше».
Осторожный ЕЦБ — поддерживающий фактор для евро. С учетом устойчивой инфляции мы ожидаем, что регулятор сохранит жесткую риторику, что должно ограничить потенциал снижения валюты. Мы рассматриваем колл-опционы на EUR/USD в расчете на укрепление, поскольку ожидания снижения ставок смещаются дальше — в четвертый квартал.
Влияние на акции и стратегии на волатильности
Для фондовых индексов, таких как IBEX 35 и более широкий Euro Stoxx 50, эти данные являются негативным фактором. Более высокие стоимости заимствований на протяжении длительного времени могут сжимать корпоративные маржи, что уже проявлялось в небольших промахах по прибыли в 1-м квартале. В ближайшие несколько недель мы будем искать возможности хеджировать длинные позиции или аккуратно занимать умеренно «медвежьи» позиции через пут-опционы на индексы.
Хотя ожидаемое значение может вызвать кратковременное снижение подразумеваемой волатильности, поскольку событие уже отыграно, базовое напряжение сохраняется. Рынок по-прежнему зажат между «липкой» инфляцией и надеждой на смягчение политики центробанков — динамика, характерная для значительной части 2024 года. Такая среда предполагает, что любое резкое снижение волатильности, измеряемой индексами вроде VSTOXX, может стать возможностью для позиционирования под будущие ценовые колебания.
