Deutsche Bank Research отмечает, что более мягкая динамика инфляции PCE в США заставила рынки сократить ожидания дальнейшего ужесточения политики ФРС, вследствие чего индекс доллара немного ослаб. Оценка вероятности повышения ставки в декабре снизилась за неделю на 7,3 б.п. до 32 б.п., и эта переоценка опустила доходность 2-летних US Treasuries на 8,7 б.п. за неделю, включая снижение на 3,1 б.п. в пятницу. Доходность 10-летних бумаг также просела на 8,4 б.п. за неделю и на 2,3 б.п. в пятницу, завершив день на уровне 4,37%, тогда как оценка декабрьского повышения ставки ЕЦБ снизилась на 12,8 б.п. до 24 б.п.
Теперь внимание переключается на публикации по рынку труда и предстоящие комментарии центральных банков. Ожидается, что рост занятости в США замедлится до 75 тыс. с 172 тыс., при этом занятость в частном секторе, как прогнозируется, увеличится примерно на 90 тыс., а уровень безработицы, по ожиданиям, останется на отметке 4,3%. Средняя почасовая заработная плата, как предполагается, не изменится и составит 0,3% м/м. Отдельно, председатель ФРС Уорш должен выступить в среду на форуме ЕЦБ в Синтре; экономисты Deutsche Bank по‑прежнему закладывают два повышения ставки позднее в этом году и ожидают ограниченных краткосрочных ориентиров, поскольку рынок сосредоточен на поступающих данных.
Переоценка рынком ожиданий и возможности для стратегий
Мы видим, что рынок сокращает ставки на будущие повышения ставок ФРС на фоне более мягких инфляционных данных. Последнее значение базового Core PCE за май составило 2,6% г/г — немного ниже ожиданий — и продолжило тренд на охлаждение по сравнению с началом года. Это подтолкнуло вниз доходности казначейских облигаций и оказало давление на доллар США.
На этой неделе, с выходом ключевой статистики по рынку труда в четверг и выступлением главы ФРС в среду, мы ожидаем роста краткосрочной волатильности. Рынок ждет более четкого сигнала, что создает возможности для стратегий вроде опционных «стрэддлов» на основные индексные ETF. Такие сделки могут приносить прибыль при сильном движении цены в любую сторону после новостей.
Мы внимательно следим за рынком фьючерсов на процентные ставки, в частности за фьючерсами SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Хотя рынок закладывает лишь 32 б.п. ужесточения к декабрю, мы считаем, что есть смысл позиционироваться под более «ястребиный» сценарий. Это формирует сделку, которая выигрывает, если предстоящие данные заставят рынок заложить два полноценных повышения ставки, которые, как и прежде, ожидают некоторые экономисты.
Позиционирование по валютам и фокус на payrolls
На валютном рынке тренд на ослабление доллара создает возможности в FX-опционах. Мы рассматриваем колл-опционы на пары вроде EUR/USD, которая за последний месяц уже поднялась с 1,07 примерно до 1,09. Это позволяет сделать ставку на дальнейшее ослабление доллара, одновременно четко ограничив максимальный риск на случай разворота тренда.
В центре внимания на этой неделе будет четверговый отчет по занятости (payrolls): ожидается существенное замедление до +75 тыс. рабочих мест. Мы сохраняем осторожность, поскольку первичные оценки non-farm payrolls во втором квартале исторически нередко пересматривались вниз — в трех из последних пяти лет. Значение заметно выше или ниже прогноза, вероятно, приведет к резкой переоценке ожиданий по ставкам и спровоцирует движение рынка.
