Индекс цен на жильё в США в апреле снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, развернув ожидания роста на 0,2%. Таким образом, результат оказался на 0,3 п.п. ниже прогноза.
Промах указывает на более слабую динамику цен на жильё в течение месяца: индекс не смог продолжить рост, подразумеваемый консенсус-оценками. Рынки будут оценивать, является ли апрельское снижение временной паузой или началом более широкого охлаждения в оценках недвижимости.
Влияние неожиданного снижения цен на жильё на политику и ставки
Неожиданное падение индекса цен на жильё в апреле — первая заметная трещина, которую мы наблюдаем в этом ключевом секторе экономики. Отрицательное значение вопреки ожиданиям роста сигнализирует, что жёсткая денежно-кредитная политика наконец начинает оказывать существенное давление. Мы считаем, что этот релиз достаточно значим, чтобы скорректировать траекторию Федеральной резервной системы во второй половине года.
С учётом того, что ставки по 30-летней ипотеке колеблются около 6,8%, слабость на рынке жилья, вероятно, будет усиливаться. Мы позиционируемся на снижение процентных ставок, покупая фьючерсы на 10-летние казначейские облигации США, поскольку рынок теперь заложит более «голубиный» Федрезерв. Фьючерсы на ставку ФРС на CME уже показывают, что вероятность снижения ставки к сентябрю в начале торгов подскочила с 25% до более чем 45%.
Инвестиционные стратегии на фоне волатильности на рынке жилья и на рынках
Мы видим прямую возможность сыграть на понижение в секторе жилья через деривативы до следующего раунда отчётности. Мы покупаем пут-опционы на ETF застройщиков, такие как ITB, поскольку их оценки не отражают новую реальность снижения цен на жильё. Это согласуется с последними данными: число разрешений на строительство также сокращается два месяца подряд, что сигнализирует о замедлении строительной активности.
Столкновение устойчивой базовой инфляции, которая в последний раз фиксировалась на уровне 3,1%, и пробуксовывающего рынка жилья повысит общую рыночную волатильность. Мы считаем индекс VIX недооценённым и покупаем колл-опционы как относительно недорогой хедж от более широкой рыночной коррекции. Подобная экономическая неопределённость исторически приводила к резким и трудно предсказуемым движениям рынка.
Эта картина похожа на периоды 2006 и 2018 годов, когда слабость в жилищном секторе выступала опережающим индикатором более широкого замедления экономики. Поэтому мы также используем опционы, чтобы осторожно наращивать короткие позиции в ETF на региональные банки, которые имеют существенную экспозицию на коммерческую недвижимость и ипотеку. Спад на рынке жилья часто предшествует стрессу в банковском секторе.
