Базовый сценарий Rabobank предполагает, что Банк Англии сохранит параметры денежно-кредитной политики без изменений до конца года на фоне более мягких инфляционных данных в Великобритании и ослабления ситуации на рынке труда. Майский индекс потребительских цен (CPI) в Великобритании составил 2,8% в годовом выражении по общему показателю, а последующее снижение цен на нефть рассматривается как фактор, способный сдержать инфляционные ожидания.
В записке эта точка зрения сопоставляется с рыночным ценообразованием, которое закладывает около 20 б.п. ужесточения на горизонте шести месяцев. Также отмечается, что Комитет по денежно-кредитной политике (MPC), вероятно, будет готов поддержать повышение ставки лишь при наличии убедительных доказательств «вторичных эффектов» после очередного затяжного периода высоких цен на энергоносители. В отчёте добавляется, что дальнейшая переоценка ожиданий по повышению ставки Банком Англии может оказать давление на фунт и подтолкнуть EUR/GBP вверх на горизонте одного—трёх месяцев; при этом отдельно указано, что материал был исправлен 30 июня в 13:30 GMT, чтобы отразить сроки 2026 года, а не 2024-го, в заголовке.
Расхождение между ожиданиями рынка и траекторией ставки Банка Англии
Мы видим явное расхождение между ожиданиями рынка и вероятной траекторией политики Банка Англии. Рынок закладывает повышение ставки, однако мы считаем, что Банк Англии сохранит ставку на текущем уровне до конца года. Это создаёт торговую возможность, основанную на вероятной переоценке рыночных ожиданий.
Эту точку зрения поддерживают последние макроданные, указывающие на замедление импульса. Свежая статистика Управления национальной статистики (ONS) подтверждает, что уровень безработицы в Великобритании вырос до 4,7%, а майское значение инфляции CPI удержалось на приемлемых 2,8%, значительно ниже пиков, наблюдавшихся всего несколько лет назад. Кроме того, на фоне снижения цен на нефть Brent ниже $80 за баррель ослабевает один из основных источников инфляционного давления.
Текущее рыночное ценообразование, предполагающее повышение на 20 базисных пунктов в течение шести месяцев, теперь выглядит чрезмерно агрессивным. По мере того как трейдеры будут сворачивать эти ожидания, мы ожидаем снижения доходностей краткосрочных ставок в Великобритании. Такая корректировка почти наверняка окажет давление на британский фунт.
Торговые стратегии на фоне переоценки ставок и валют
Для трейдеров процентных инструментов это подразумевает стратегию покупки фьючерсов SONIA с погашением в конце 2026 года. Такая позиция выигрывает, когда рынок уходит от сценария повышения и переоценивает ожидания в сторону стабильного процентного режима. Это прямой способ отыграть тезис о том, что Банк Англии останется в стороне.
На валютном рынке мы видим смысл в позиционировании на ослабление фунта, в частности против евро. Покупка колл-опционов на EUR/GBP со сроком истечения три месяца позволяет заработать на росте пары при заранее ограниченном риске. Это соответствует ожиданию, что расхождение в монетарной политике в ближайшие недели будет играть в пользу евро по отношению к стерлингу.
