USD/JPY поднялась выше максимумов 2024 года вблизи 162, коснувшись уровней, в последний раз наблюдавшихся в 1980-х, на фоне ожиданий возможных действий Банка Японии. Официальные продажи валюты в конце апреля и начале мая составили чуть более $70 млрд на уровнях немного выше 160, однако потенциал дальнейшей поддержки японской иены ограничивается более широким ралли доллара США и ограничениями, связанными с тактикой интервенций, включая поведение «скучивания» (clustering) и выбор момента с учётом рыночной ликвидности.
Внимание также приковано к календарю и «политическому буферу» Японии. На фоне ожидаемых завтра комментариев председателя ФРС Кевина Уорша и публикации отчёта по занятости в США за июнь, запланированной на четверг, праздничный день в США 4 июля (в пятницу) рассматривается как потенциальное окно для интервенции; в противном случае фокус смещается на 16–17 июля в преддверии Дня моря 20 июля. Если действия будут отложены, а макроданные США и коммуникации ФРС останутся «ястребиными», USD/JPY прогнозируется в районе 164–165. Япония располагает около $1,1 трлн международных резервов против низкого уровня за десятилетие около $1,07 трлн, при этом дополнительное давление создаёт рамка режимов МВФ: более трёх эпизодов интервенций за шесть месяцев (где эпизод длится не более трёх рабочих дней) могут поставить под угрозу статус режима «свободного плавания».
Усиление давления в пользу интервенции Банка Японии
На фоне того, что USD/JPY теперь торгуется выше 165, мы находимся в состоянии повышенной готовности в ожидании интервенции Банка Японии. Давление чрезвычайно велико, поскольку последнее значение инфляции в Токио (Tokyo CPI) на уровне 2,7% подчёркивает, что слабая иена разгоняет стоимость импорта. Это серьёзный политический вопрос, который невозможно долго игнорировать.
Мы полагаем, что Банк Японии, вероятно, дождётся публикации ключевых макроданных США на этой неделе. Предстоящий отчёт по занятости в США в эту пятницу — крупное событие риска, способное подтолкнуть доллар ещё выше. Поэтому «окно» низкой ликвидности вокруг праздника 4 июля в США выглядит оптимальным временем для действий, позволяя максимизировать эффект.
Перспективы иены и ограниченный эффект интервенций
Если интервенции на этой неделе не будет, стоит смотреть на середину июля — непосредственно перед японским праздником День моря 21 июля. Это соответствует практике 2024 года, когда чиновники использовали праздничные периоды для проведения интервенций. Если данные США останутся сильными, к тому моменту USD/JPY вполне может протестировать уровень 167.
Мы понимаем, что валютные резервы Японии не безграничны и сейчас находятся близко к $1,15 трлн после действий ранее в этом году. Кроме того, власти стремятся избежать переклассификации со стороны МВФ — ухода от режима «свободного плавания». Это означает, что любые интервенции будут точечными и решительными, а не затяжной борьбой.
В конечном счёте важно помнить: текущее ралли в основе своей обусловлено силой доллара США. Последние данные по базовому индексу цен PCE в США на уровне 2,9% показывают, что инфляция остаётся устойчивой, удерживая ФРС на «ястребином» курсе. Это расхождение в денежно-кредитной политике ограничивает то, насколько значимую долгосрочную поддержку иене могут обеспечить интервенции Банка Японии.
