Фискальный баланс Мексики в мае расширился до дефицита в 176,15 млрд песо по сравнению с дефицитом 37,148 млрд песо в предыдущем периоде. Динамика месяц к месяцу указывает на более резкое увеличение разрыва между доходами и расходами госсектора в последнем отчетном месяце.
По сравнению с предыдущим значением майский показатель означает углубление дефицита на 139,002 млрд песо. Данные отражают чистую позицию за месяц в песо и указывают на более крупный общий бюджетный разрыв, чем фиксировалось ранее.
Влияние на рынок и перспективы песо
Мы наблюдаем существенное расширение фискального дефицита Мексики: майский показатель составил -176,15 млрд песо. Это резкое ухудшение по сравнению с предыдущим месяцем и сигнал об увеличении госрасходов, что может напрямую усилить давление на песо. Неожиданно слабые данные ставят под сомнение недавнюю стабильность валюты.
Учитывая этот фискальный сюрприз, мы рассматриваем длинные позиции по USD/MXN через рынок деривативов. Покупка колл-опционов на USD/MXN на ближайшие недели дает ограниченный по риску способ заработать на ожидаемом ослаблении песо. Недавняя стабильность вблизи уровня 18,50 теперь выглядит уязвимой, а тест 19,00 в краткосрочной перспективе становится более вероятным.
Волатильность, ставки и инвестиционные потоки
Эти данные вносят в рынок существенную неопределенность, которая, как мы ожидаем, приведет к росту подразумеваемой волатильности по песо. Одномесячная подразумеваемая волатильность по USD/MXN уже поднялась выше 14% — заметный рост по сравнению с диапазоном 11–12%, наблюдавшимся еще несколько недель назад. Мы видим ценность в стратегиях, выигрывающих от увеличения ожидаемой амплитуды ценовых колебаний.
Мы также пересматриваем кривую процентных ставок: фискальное давление может вынудить Banxico дольше, чем ожидалось, сохранять жесткую риторику. Рынок закладывал возможность снижения ставок к концу года, однако этот дефицит может сдвинуть сроки, чтобы сдерживать инфляцию и поддерживать валюту. В этой связи фиксирование ставки (pay fixed) в краткосрочных свопах TIIE выглядит привлекательным хеджем против данного риска.
Ситуация напоминает периоды, когда фискальные риски приводили к резким девальвациям песо, например волатильность после выборов июня 2024 года, когда песо снизился более чем на 8% за одну неделю. Потоки иностранных инвестиций крайне чувствительны к восприятию фискальной дисциплины Мексики. Продолжение тренда крупных дефицитов может спровоцировать более устойчивый отток капитала, чем тот, который мы наблюдаем сейчас.
