USD/JPY третью сессию подряд продолжил развитие пробоя, торгуясь в районе 162,70 в ходе азиатских торгов и обновляя многодесятилетние максимумы, тогда как рынки сохраняли настороженность в отношении риска валютной интервенции со стороны Японии. Официальные комментарии вновь подчеркнули готовность действовать против чрезмерных движений, однако иена оставалась под давлением, поскольку дифференциалы доходностей к основным валютам, включая доллар США, продолжали поддерживать спрос на пару.
Параметры денежно-кредитной политики оставались ключевым фоном: Банк Японии в июне повысил базовую ставку до 1% — максимума с 1995 года, тогда как ФРС сохранила целевой диапазон на уровне 3,5–3,75%. Поддержку также оказали данные США: статистика JOLTS указала на устойчивость рынка труда, а индикатор CME Group FedWatch закладывает порядка 83% вероятности повышения ставки в этом году; внимание переключается на выступление Кевина Уорша на форуме ЕЦБ, затем — на публикации ADP и ISM Manufacturing PMI в среду, в преддверии отчёта по занятости вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) в четверг. Отдельно в «валютной таблице» недели иена была названа самой сильной по отношению к канадскому доллару, хотя проценты не приводились, а пояснение к «тепловой карте» описывало принцип отображения кросс-курсов.
Дифференциалы процентных ставок и динамика carry trade
На фоне роста USD/JPY выше 162,70 мы считаем, что восходящий тренд останется сильным в ближайшие недели. Ключевой драйвер — существенная разница процентных ставок между США и Японией, которая по-прежнему делает стратегию заимствования в иенах с последующей покупкой долларов прибыльной. Мы полагаем, что carry trade продолжит привлекать капитал, подталкивая пару к уровню 163,00.
Основной риск для этого сценария — прямая интервенция японских властей, однако мы рассматриваем её как краткосрочную угрозу. Исторически односторонние интервенции, подобные тем, что наблюдались в конце 2022 года, дают временную передышку, но не способны развернуть базовый тренд без фундаментального изменения политики Банка Японии. Поэтому любые просадки, вызванные интервенцией, стоит рассматривать как потенциальные возможности для открытия новых длинных позиций по более привлекательным уровням.
Для участников рынка деривативов повышенный риск интервенции поднял месячную подразумеваемую волатильность USD/JPY выше 12%, что делает стоимость опционов достаточно высокой. В связи с этим мы отдаем предпочтение стратегиям, таким как «бычьи» спреды по коллам (call spreads), чтобы заработать на дальнейшем росте, ограничивая при этом стоимость позиции. Это позволяет оставаться в сделке, но защищает от «сжатия» волатильности, если пара внезапно стабилизируется.
Ключевые данные и более широкие темы слабости иены
На этой неделе наше внимание полностью сосредоточено на предстоящих данных по рынку труда США, прежде всего на отчёте Nonfarm Payrolls в четверг. Текущий консенсус рынка предполагает очередной уверенный прирост примерно на 210 тыс. рабочих мест, что укрепило бы «ястребиный» настрой ФРС и, вероятно, отправило бы USD/JPY ещё выше. Существенно более слабое значение, напротив, может спровоцировать резкую, хотя, вероятно, временную коррекцию ниже отметки 161,00.
Помимо доллара, мы также отслеживаем общую слабость иены, особенно в парах с валютами стран, чьи центральные банки занимают «ястребиную» позицию. Дифференциал ставок между ЕЦБ и Банком Японии также поддерживает длинную позицию по EUR/JPY. Мы рассматриваем это как способ диверсифицировать «короткую» экспозицию по иене, снижая зависимость исключительно от американской макростатистики.
