Базовый гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) в еврозоне в июне вырос на 0,2% м/м, замедлившись по сравнению с 0,3% в предыдущей оценке. Это указывает на более умеренные темпы базового роста цен в последнем месяце.
Базовый HICP исключает волатильные компоненты и внимательно отслеживается как индикатор внутреннего инфляционного давления. Июньский рост на 0,2% означает, что базовая инфляция по-прежнему положительна в помесячном выражении, однако импульс слабее, чем при увеличении на 0,3% месяцем ранее.
Последствия для политики ЕЦБ и рынков процентных ставок
Снижение базовой инфляции в еврозоне до 0,2% в июне — значимый «голубиный» сигнал. Эти данные укрепляют нашу точку зрения о том, что борьба Европейского центрального банка с инфляцией подходит к завершению, что дает ему основания для дальнейшего смягчения политики. Мы полагаем, что рынок теперь будет более агрессивно закладывать в цены будущие снижения процентных ставок.
На этом фоне в ближайшие недели особый интерес представляют процентные деривативы. После снижения ставки ЕЦБ на 25 б.п. в прошлом месяце новые данные усиливают аргументы в пользу еще одного шага вниз к сентябрьскому заседанию. Мы закладываем это в позиционирование, рассматривая фьючерсные контракты, привязанные к EURIBOR: по мере снижения ожидаемых ставок их стоимость будет расти.
Более «голубиный» ЕЦБ, вероятно, окажет понижательное давление на евро. Исторически валюта ослабевала к доллару США, когда дифференциал ставок сужался в пользу ФРС. Поэтому мы рассматриваем пут-опционы на пару EUR/USD как способ заработать на ожидаемом движении курса.
Прогноз для акций и волатильности
Такая среда в целом благоприятна для европейских акций, поскольку более низкие ставки сокращают стоимость заимствований для компаний. Мы рассматриваем это как аргумент в пользу «бычьего» взгляда на деривативы на фондовые индексы. С учетом того, что Euro Stoxx 50 уже прибавил 9% с начала года, замедление инфляции может стать катализатором дальнейшего роста в течение лета.
Наконец, этот инфляционный отчет снимает один из ключевых факторов неопределенности для рынка. Более предсказуемая траектория политики ЕЦБ должна привести к снижению ожидаемой рыночной волатильности. Мы видим возможность в продаже инструментов, привязанных к индексу волатильности VSTOXX, поскольку с текущего уровня 15 он с большей вероятностью будет постепенно снижаться.
