Июньская инфляция в Польше замедлилась до 2,5% с 3,1% и совпала с целевым уровнем Национального банка Польши (NBP) на фоне снижения цен по широкому кругу компонентов потребительской корзины. Вновь главным источником «негативного сюрприза» стали цены на продукты питания, тогда как базовая инфляция, по оценкам, в целом оставалась стабильной — на уровне 3,0–3,1%. Более мягкие данные изменили ожидания по ставкам: рынок исключил вероятность дальнейшего ужесточения и вместо этого закладывает около 10 б.п. снижения на более длинном горизонте.
Фокус остаётся на позиции регулятора: ожидания ухудшения инфляционной динамики позднее в этом году удерживают ключевую ставку NBP без изменений на более продолжительный срок, даже несмотря на понижательное давление на краткосрочные рыночные ставки. На валютном рынке EUR/PLN тестировал район 4,300, который пока удерживается в качестве сопротивления. Сигнал от NBP на следующей неделе о готовности рассматривать снижение ставки усилит аргументы в пользу роста EUR/PLN.
Прогноз по злотому меняется на фоне более мягкой инфляции
После того как польская инфляция неожиданно достигла целевого уровня NBP в 2,5%, наш взгляд на злотый изменился. Рынок больше не закладывает повышения ставки и начал учитывать возможность её снижения. Мы рассматриваем это как чёткий сигнал того, что понижательное давление на польские рыночные ставки будет нарастать, подрывая недавнюю устойчивость злотого к евро.
Эту оценку подкрепляют последние данные Главного статистического управления Польши, которые подтвердили июньскую 2026 года предварительную оценку, зафиксировав самую низкую инфляцию более чем за три года. В ответ доходность 2-летних польских облигаций уже снизилась до 4,95%, отражая ожидания рынка в отношении более «голубиного» NBP. Это происходит на фоне продолжающейся слабости в экономике еврозоны, на которую указывают последние значения PMI, усиливая региональные дезинфляционные тенденции.
Возможности в EUR/PLN в преддверии заседания NBP
Для участников рынка деривативов это формирует привлекательную возможность в паре EUR/PLN на горизонте ближайших недель. Мы считаем, что покупка колл-опционов на EUR/PLN со страйком на уровне 4,300 или чуть выше зоны сопротивления — наиболее взвешенная стратегия. Она позволяет участвовать в потенциальном пробое вверх, если NBP просигнализирует готовность к снижению ставки, при этом жёстко ограничивая максимальный риск.
Ситуация напоминает конец 2023 года, когда NBP неожиданно снизил ставку, что привело к резкому росту EUR/PLN. Предстоящее заседание NBP на следующей неделе — ключевой катализатор, способный запустить аналогичное движение. Поэтому позиционирование через опционы позволяет воспользоваться возможной волатильностью в преддверии объявления центрального банка.
