Nordea заявила, что более мягкие июньские данные по инфляции в еврозоне снижают вероятность очередного повышения ставки Европейским центральным банком уже в июле, однако банк по-прежнему считает, что у политиков недостаточно доказательств, чтобы объявить инфляцию побеждённой, поскольку вторичные эффекты остаются неопределёнными. Банк также указал на коммуникационные риски для ЕЦБ после июньского повышения ставки, отметив, что слишком быстрое смягчение риторики может вызвать критику.
Рыночные ожидания уже во многом «сняли» предполагаемый цикл ужесточения: на текущий год закладывается менее одного дополнительного полного повышения ставки; лишь сразу после объявления апрельского перемирия рынки оценивали меньшее число повышений на том же горизонте. Nordea добавила, что инфляционные опасения домохозяйств также ослабли, хотя главным образом в краткосрочной перспективе.
Более мягкая июньская инфляция снижает риски немедленного повышения ставки
Последние предварительные данные по инфляции за июнь оказались слабее ожиданий — 2,1%. Это снижает краткосрочные опасения по инфляции и заметно уменьшает риск очередного повышения ключевой ставки ЕЦБ на июльском заседании. Мы считаем, что сохранение ставки без изменений сейчас является наиболее вероятным исходом.
Однако ЕЦБ ещё слишком рано объявлять о победе, особенно с учётом того, что базовая инфляция остаётся устойчивой на уровне 2,7%, а данные по росту заработных плат за II квартал ещё не опубликованы. Центробанк будет избегать сигналов о завершении цикла ужесточения, чтобы не подвергнуться критике. Это формирует напряжённый фон для предстоящего заявления по итогам заседания.
Рыночное позиционирование и возможности для трейдеров деривативов
С нашей точки зрения, рынки уже исключили из цен большую часть ожидаемого ужесточения в этом году. Мы видим, что на оставшуюся часть 2026 года заложено менее одного полного повышения на 25 б.п. Такой уровень «голубизны» наблюдался лишь кратковременно во время замедления экономики в конце 2024 года.
Такое позиционирование означает, что консенсусная ставка уже сделана на паузу со стороны ЕЦБ. Для трейдеров деривативами это указывает на то, что соотношение риск/доходность больше не в том, чтобы просто ставить на сохранение ставки. Возможность может заключаться в позиционировании на сюрприз через опционы.
Поэтому мы видим смысл рассматривать стратегии, выигрывающие от потенциального роста волатильности. Покупка стрэддлов или стрэнглов на краткосрочные фьючерсы EURIBOR может быть эффективным способом отыграть неопределённость. Такие позиции принесут прибыль как в случае неожиданного повышения ставки, так и в случае неожиданно жёсткого сигнала, который рынок сейчас не закладывает в цены.
