Индекс цен, уплаченных производителями (prices paid) в обрабатывающей промышленности США по данным ISM в июне составил 73 пункта, не дотянув до рыночных ожиданий на уровне 79. Показатель указывает на сохраняющееся давление со стороны входящих затрат в фабричном секторе, хотя и на более низком уровне, чем прогнозировали аналитики.
На отметке 73 индикатор остается высоким в абсолютном выражении, несмотря на то, что оказался ниже консенсуса. Июньский результат предполагает, что ценовые условия для производителей были менее напряженными, чем ожидалось, исходя из разницы относительно оценки 79.
Последствия для инфляции, ставок и рынка акций
Мы рассматриваем свежие данные ISM по ценам как важный сигнал того, что инфляционное давление охлаждается быстрее, чем предполагалось. Более низкое, чем ожидалось, значение 73 указывает на то, что стоимость сырья для производителей растет не так быстро. Это напрямую снижает давление на Федеральную резервную систему в части продолжения агрессивного повышения ставок.
С учетом этого мы корректируем наш взгляд на траекторию краткосрочных процентных ставок. Мы ожидаем, что рынок начнет закладывать меньшую вероятность повышения ставки в сентябре, которую, согласно последним данным CME FedWatch, оценивали более чем в 60%. Соответственно, мы рассматриваем открытие длинных позиций во фьючерсах на SOFR с экспирацией в декабре, делая ставку на то, что форвардная кривая сейчас чрезмерно крутая.
Потенциально менее «ястребиная» ФРС выступает попутным ветром для акций, особенно для чувствительных к ставкам компаний роста. Мы наблюдали, как фьючерсы на Nasdaq 100 сразу выросли на 0,8% в первые минуты после публикации ISM. Мы считаем, что покупка вне-денежных (out-of-the-money) колл-опционов на ETF QQQ с экспирацией в августе предлагает привлекательное соотношение риск/доходность.
Влияние на волатильность и валютные рынки
Более ясная траектория денежно-кредитной политики должна снизить неопределенность на рынке, что приведет к падению подразумеваемой волатильности. Индекс VIX упорно удерживается вблизи 19 пунктов, и мы считаем эти данные катализатором для его движения ниже. В ближайшие недели мы рассматриваем продажу фьючерсов на VIX или открытие «пут»-спредов на VIX.
Снижение ожиданий по ставкам, как правило, ослабляет валюту, и мы ожидаем, что доллар США столкнется с встречными ветрами. Индекс доллара (DXY), вероятно, протестирует недавние минимумы в районе 103,50. Ситуация напоминает конец 2022 года, когда схожие дезинфляционные сигналы предшествовали многомесячному снижению доллара, что делает длинные позиции во фьючерсах на EUR/USD привлекательной сделкой.
