HSBC заявила, что инфляция в Великобритании по‑прежнему превышает целевой уровень Банка Англии, даже несмотря на замедление индекса CPI до 2,8% в мае, и указала на сохраняющееся давление со стороны заработных плат на фоне слабой потребительской уверенности. Банк Англии в июне сохранил ключевую ставку на уровне 3,75%, при этом, по оценке HSBC, рост экономики останется умеренным на фоне смешанных сигналов.
На фоне стабилизации цен на энергоносители после временного мирного соглашения США и Ирана HSBC охарактеризовала инфляционные риски как более сбалансированные и скорректировала прогноз, исходя из отсутствия дальнейших повышений ставки в 2026 году, при сохранении ожиданий неизменности ставки в текущем году. Инфляция, как ожидается, достигнет пика 3,25% в IV квартале по мере сдерживания вторичных эффектов конфликта на Ближнем Востоке; позиционирование остаётся нейтральным по британским гилтам и британским акциям, сохраняется «перевес» в инвестиционном кредитном сегменте в фунтах стерлингов с предпочтением дюрации 5–7 лет, а GBP high yield переведён в нейтральную рекомендацию.
Ожидания по денежно‑кредитной политике и рыночная волатильность
С учётом недавней стабилизации на энергетических рынках мы считаем, что цикл повышения ставки Банка Англии завершён на 2026 год. Решение сохранить ставку на уровне 3,75% в июне усиливает представление о длительной паузе. Это означает, что трейдерам следует смещать ожидания в сторону отказа от дальнейшего ужесточения денежно‑кредитной политики.
Мы ожидаем заметного снижения краткосрочной волатильности процентных ставок в ближайшие недели. Подразумеваемая волатильность по трёхмесячным фьючерсам SONIA уже сузилась после последнего заседания Банка, что исторически наблюдается в конце циклов повышения. Соответственно, стратегии, выигрывающие от торговли ставок в диапазоне — например продажа стреддлов по контрактам SONIA, — сейчас выглядят более привлекательными.
Позиционирование на рынках акций и кредитов
Наш нейтральный взгляд на британские акции предполагает, что индекс FTSE 100, вероятно, будет торговаться в заданном диапазоне. Поскольку индекс подразумеваемой волатильности VFTSE недавно снизился до 12‑месячного минимума 14,5, премии по опционам становятся дешевле. Такая среда благоприятствует стратегиям вроде covered call по существующим позициям для получения дохода, а не ставкам на крупные направленные движения.
Улучшение настроений в отношении риска наиболее заметно на кредитных рынках, что поддерживает нашу позитивную оценку. Индекс Markit iTraxx Europe Crossover, ключевой индикатор рисков в сегменте high yield, уже сузился на 25 б.п. с середины июня. Мы видим возможности в продаже кредитной защиты через кредитные дефолтные свопы (CDS) на корпоративные индексы инвестиционного уровня, фиксируя премию по мере снижения дефолтных рисков.
При этом мы сохраняем настороженность из‑за устойчивого внутреннего ценового давления. Хотя общий CPI замедлился до 2,8% в мае, последние данные ONS показали, что базовая инфляция остаётся «липкой» на уровне 3,5%, существенно выше целевых 2%. Любой сюрприз в сторону ускорения роста заработных плат или инфляции в сфере услуг может быстро поставить под сомнение рыночное представление о твёрдой паузе, создавая риск для позиций, рассчитанных на снижение волатильности.
