Уровень безработицы в России в мае снизился до 2,1% против 2,2% ранее. Динамика указывает на незначительное дальнейшее ужесточение условий на рынке труда.
Данные показывают снижение на 0,1 п.п. м/м. Дополнительная детализация в публикации не приводилась.
Напряженность на рынке труда и политика ЦБ
Мы рассматриваем рекордно низкую безработицу не как признак бурного роста потребительской экономики, а как свидетельство острого дефицита рабочей силы. Такая напряженность обусловлена мобилизацией экономики в условиях войны и демографическими факторами. Дефицит кадров, вероятно, будет и дальше подпитывать рост зарплат, напрямую воздействуя на инфляцию.
Это ставит Банк России в сложное положение, поскольку инфляция и так остается повышенной: последние значения колеблются около 8,1%. Новые данные по безработице почти наверняка вынудят регулятора сохранять жесткую денежно-кредитную политику для охлаждения экономики. Соответственно, мы ожидаем, что ключевая ставка останется повышенной — выше текущих 16% — в обозримой перспективе.
В ближайшие недели стоит рассмотреть процентные свопы, рассчитанные на сохранение высоких краткосрочных ставок. Рынок может недооценивать решимость ЦБ бороться с инфляцией, подпитываемой дефицитом рабочей силы. Любые сигналы о дальнейшем повышении ставки будут создавать возможности.
Стратегические выводы для рынка
Что касается рубля, высокая ставка оказывает поддержку, однако стоимость валюты в значительной степени определяется валютными ограничениями и энергетическими доходами. При стабильных ценах на нефть Brent в районе $84 за баррель мы скорее ожидаем сохранения волатильности, чем формирование устойчивого направленного тренда. Мы считаем, что более оправданы опционные стратегии, выигрывающие от повышенной волатильности, — например, покупка «длинного стреддла» по паре USD/RUB, — чем прямые ставки на направление.
Для российского рынка акций среда остается сложной: высокая стоимость заимствований будет сжимать прибыль компаний. Мы ожидаем более слабой динамики потребительского и технологического секторов. В деривативах имеет смысл фокусироваться на индексах с высокой долей поддерживаемых государством энергетических и сырьевых компаний, которые менее чувствительны к внутренним процентным ставкам.
