WTI продолжил снижаться в среду: восстановление потоков нефти через Ормузский пролив вернуло котировки ближе к доконфликтным уровням, перевесив влияние свежих данных по запасам в США. Контракт торговался около $68,13 за баррель, теряя почти 2,60% за день, поскольку рынок сократил геополитическую премию за риск, сформировавшуюся во время войны США и Ирана.
Данные Управления энергетической информации США (EIA) показали, что коммерческие запасы нефти снизились на 3,775 млн баррелей за неделю, завершившуюся 26 июня, — это десятое подряд недельное сокращение. Падение оказалось меньше ожиданий (минус 5,1 млн баррелей) и последовало за снижением на 6,088 млн баррелей неделей ранее, при этом запасы опустились до минимального уровня с сентября 2018 года. Переговоры между Тегераном и Вашингтоном остаются без результата: стороны спорят об инспекциях иранской ядерной программы и контроле над Ормузом, включая инициативу Ирана по введению транзитных сборов против требований США о свободном проходе. Отдельно Reuters сообщил, что OPEC+ в воскресенье, как ожидается, согласует очередное увеличение предложения: источники указывают на рост примерно на 188 тыс. баррелей в сутки в августе — на уровне июня и июля.
Прогноз рынка и торговая стратегия
С учетом текущих настроений рынка мы считаем, что в ближайшие недели наименьшее сопротивление для West Texas Intermediate — вниз. Сочетание восстановления потоков нефти через Ормузский пролив и ожидаемого увеличения добычи со стороны OPEC+ создает существенные встречные факторы. Это означает, что геополитическая премия за риск, поднявшая цены, сейчас во многом уже исчезла.
Мы выстраиваем позиционирование, рассматривая опционы put, чтобы воспользоваться потенциальным снижением в район середины $60. В частности, привлекательными выглядят августовские контракты со страйками около $65, поскольку этот горизонт дает рынку время полностью переварить итоги заседания OPEC+ на этих выходных. Также мы реализуем стратегию постепенного наращивания коротких позиций во фьючерсах на WTI с жесткими стоп-лоссами выше $70.
Недавняя динамика — падение с уровней выше $85 за баррель на пике американо-иранского конфликта в прошлом месяце — показывает, насколько быстро подобный риск может быть «выкуплен» из цены. Ожидаемое увеличение предложения OPEC+ на 188 тыс. баррелей в сутки выглядит умеренным, но сигнализирует рынку, что альянс сосредоточен на предотвращении перегрева цен. Исторически такие небольшие пошаговые прибавки часто эффективно ограничивали рост котировок.
Управление волатильностью и хеджирование рисков
При этом договоренность США и Ирана остается шаткой, а значит, волатильность может неожиданно вернуться. Индекс волатильности нефти CBOE (OVX), который недавно находился около 38, остается повышенным относительно исторических средних, указывая на нервозность рынка. Мы считаем, что поэтому важно хеджироваться от резкого разворота в случае провала переговоров.
Для управления этим риском мы покупаем дешевые колл-опционы вне денег (out-of-the-money) в качестве страховки к нашим коротким позициям. Еще одна используемая нами стратегия — «медвежьи» спрэды bear put, которые ограничивают потенциальную прибыль при движении вниз, но задают определенный и сниженный риск, если цена внезапно выстрелит вверх. Это защищает капитал от любого дипломатического срыва вокруг Ормузского пролива.
Мы также отмечаем, что «бычьи» данные по запасам не стоит полностью игнорировать, поскольку они указывают на напряженность физического рынка. Коммерческие запасы в США опустились до минимальных значений с конца 2018 года, когда они устойчиво находились ниже 420 млн баррелей. Эта базовая ограниченность предложения может сформировать «дно» и не допустить полного обвала цен ниже нижней части диапазона $60.
