Последние значения производственного и непроизводственного PMI в Китае оказались выше ожиданий, что снизило внимание рынка к краткосрочному смягчению политики. Данные ослабили опасения, что властям придется оперативно реагировать дополнительными мерами поддержки после недавней настороженности относительно перспектив роста.
В фокусе также оказалась операция НБК по однодневному обратному РЕПО, где заявленная ставка составила 1,25% против ожиданий аналитиков 1,3%–1,4%. Тем не менее считается, что рамки денежно-кредитной политики по-прежнему привязаны к ставке 7-дневного обратного РЕПО, а не предполагают немедленного перехода к однодневной ставке в качестве операционной цели. Таким образом, именно 7-дневный срок остается ключевым ориентиром при интерпретации монетарной позиции.
Последствия для денежно-кредитной политики и рынков деривативов
Более сильные, чем ожидалось, значения производственного и непроизводственного PMI в Китае изменили наш краткосрочный взгляд. Мы считаем, что эти данные снижают вероятность скорого смягчения политики со стороны Народного банка Китая. Позиции в деривативах, построенные на ожидании близкого снижения ставок, следует пересмотреть.
Последние официальные данные показали, что производственный PMI за июнь вырос до 50,9, уверенно превысив прогнозы и оставаясь в зоне расширения четвертый месяц подряд. Это, наряду с устойчивым значением Caixin PMI в секторе услуг на уровне 54,5, указывает на то, что экономика находится в более стабильном состоянии, чем предполагалось ранее. Теперь мы ожидаем, что НБК сохранит ключевую ставку 7-дневного обратного РЕПО без изменений в течение июля.
Рыночная волатильность, валютный прогноз и стратегии на рынке акций
На этом фоне мы ожидаем снижения подразумеваемой волатильности по активам, связанным с Китаем, прежде всего в опционах на индекс CSI 300 и офшорный юань (CNH). Рынок закладывал повышенную вероятность изменений политики, и поскольку этот катализатор теперь выглядит менее вероятным, продажа волатильности может стать привлекательной стратегией. Такая среда предполагает, что в ближайшие недели опционные премии будут сжиматься.
Для валюты менее «голубиный» НБК должен обеспечить юаню опору, несмотря на давление, которое валюта испытывала в этом году. Мы ожидаем, что пара USD/CNH, торгующаяся сейчас в районе 7,28, столкнется с сопротивлением по мере ослабления аргументов в пользу значительной девальвации юаня. Трейдеры могут рассмотреть продажу вне денег колл-опционов на USD/CNH, чтобы извлечь выгоду из ожидаемой стабильности.
Этот фон также благоприятен для фондовых деривативов, поскольку устраняет один из ключевых источников экономической неопределенности, нависавший над рынками в первом квартале 2026 года. Вместо позиционирования под резкое ралли на ожиданиях стимулов мы видим ценность в стратегиях, выигрывающих от устойчивого умеренного роста индексов, таких как FTSE China A50. Покупка колл-спредов может быть эффективным способом участвовать в потенциальном движении вверх при одновременном ограничении затрат.
