Денежная база Японии в июне сократилась на 13,7% в годовом выражении — слабее рыночного ожидания (-10%). Это указывает на более быстрое сжатие объема базовых денег в обращении.
Денежная база включает наличные деньги в обращении и остатки на счетах финансовых институтов в Банке Японии. Падение такого масштаба означает, что «след» баланса BOJ по сравнению с прошлым годом сокращается, что соответствует постепенному изъятию ликвидности из системы.
Последствия для иены, акций и облигаций
Резкое и неожиданное снижение денежной базы Японии сигнализирует, что Банк Японии ужесточает политику быстрее, чем ожидал рынок. Агрессивное сокращение ликвидности стало «ястребиным» сюрпризом. Мы считаем, что это явный сигнал готовиться к заметным рыночным сдвигам в ближайшие недели.
Мы рассматриваем это как сильный катализатор укрепления иены, особенно на фоне того, что USD/JPY удерживался вблизи многодесятилетних максимумов выше 160. Темпы сжатия денежной массы — самые быстрые с момента начала нормализации политики BOJ — могут, наконец, спровоцировать устойчивый разворот. Поэтому мы рассматриваем покупку колл-опционов на JPY или пут-опционов на USD/JPY, чтобы занять позицию на укрепление иены.
Для японских акций это негативный фактор: более сильная валюта давит на прибыльность крупного экспортного сектора. После мощного роста Nikkei 225 за последний год индекс становится уязвимым к коррекции, спровоцированной этим «политическим шоком». Соответственно, мы рассматриваем покупку пут-опционов на Nikkei 225, чтобы хеджировать риски или заработать на потенциальном снижении.
Сокращение денежной базы напрямую означает, что Банк Японии сворачивает покупки облигаций быстрее, чем ожидалось. Это должно оказать заметное повышательное давление на доходности японских гособлигаций (JGB). Поэтому мы оцениваем короткие позиции во фьючерсах на JGB, ожидая снижения цен на облигации по мере роста доходностей от исторически низких уровней.
Мотивация политики и рыночная волатильность
Такая агрессивная политика, вероятно, является ответом на устойчивую внутреннюю инфляцию: базовый CPI Японии остается выше целевых 2% Банка Японии уже 19 месяцев подряд, а последнее значение составило 2,5%. Регулятор, по всей видимости, намерен взять инфляцию под контроль даже ценой краткосрочной турбулентности на рынках. Эти инфляционные данные укрепляют нашу уверенность в том, что тренд на ужесточение продолжится.
Столь существенное отклонение от ожиданий рынка почти наверняка усилит волатильность. Неожиданный характер данных указывает на то, что валютный и фондовый рынки могут столкнуться с более сильными, чем обычно, ценовыми колебаниями. Мы считаем покупку опционов на индекс волатильности Nikkei разумным способом занять позицию на ожидаемое усиление «неровности» рынка.
