Последний аукцион Испании по размещению пятилетних гособлигаций прошёл со средней доходностью 2,835% против 2,947% на предыдущем размещении. Снижение указывает на более низкую стоимость заимствований по этой дюрации по сравнению с результатом прошлого аукциона.
Движение средней доходности означает падение на 0,112 п.п. относительно прежнего уровня, что отражает удешевление заимствований в пятилетнем сегменте суверенной кривой Испании. Данные относятся к средневзвешенной доходности принятых заявок на аукционе — ключевому индикатору рыночного спроса и условий заимствований казначейства.
Инвесторские настроения и ожидания по макрополитике
Падение доходности пятилетних бондов Испании свидетельствует о росте доверия к финансовому положению страны. Мы рассматриваем это как сигнал того, что инвесторы требуют меньшую премию за риск при владении испанским долгом, что позитивно для экономики. Тренд подтверждается спредом между пятилетними облигациями Испании и Германии, который сузился до 45 б.п. — минимума за несколько лет.
Полагаем, что движение также учитывает более «голубиную» позицию Европейского центрального банка: рынок теперь закладывает потенциальное снижение ставки позднее в этом году. Эту точку зрения подкрепляют последние данные Eurostat: годовая инфляция в еврозоне в июне снизилась до 1,9%, опустившись ниже целевого уровня ЕЦБ. В результате мы выстраиваем позиционирование через процентные свопы, чтобы выиграть от дальнейшего снижения краткосрочных ставок в еврозоне.
Последствия для рынков и ценообразования риска
Для рынка деривативов на акции снижение стоимости заимствований формирует более благоприятную среду для испанских компаний. Мы ожидаем опережающей динамики индекса IBEX 35, особенно на фоне того, что рост ВВП Испании во II квартале 2026 года, согласно недавнему прогнозу, составит 0,7%, обгоняя еврозону в целом. Мы рассматриваем покупку колл-опционов на IBEX 35, чтобы извлечь выгоду из ожидаемого роста.
Падающая доходность напрямую влияет и на кредитные рынки, удешевляя страхование от дефолта Испании. Спреды пятилетних кредитных дефолтных свопов (CDS) на Испанию снизились до 30 б.п. — резкий контраст с уровнями свыше 500 б.п., наблюдавшимися во время долгового кризиса 2012 года. Мы видим возможность в продаже CDS-защиты, поскольку ожидаем, что тренд на улучшение воспринимаемой кредитоспособности сохранится.
