Число рабочих мест вне сельского хозяйства США (nonfarm payrolls) в июне выросло на 57 тыс., не дотянув до ожидавшегося прироста на 110 тыс. Этот разрыв указывает на более слабые темпы создания рабочих мест, чем закладывали рынки на этот месяц.
Публикация усиливает аргументы в пользу того, что импульс найма ослабевает. На фоне роста занятости ниже прогнозов внимание, вероятно, сместится к тому, перерастёт ли более слабый спрос на труд в торможение более широкой экономической активности и изменение ожиданий по политике.
Последствия для политики ФРС и позиционирования в акциях
Мы рассматриваем этот неожиданно слабый отчёт по рынку труда — всего 57 тыс. новых рабочих мест — как чёткий сигнал в пользу более «голубиного» настроя ФРС. Существенное отклонение от ожиданий (110 тыс.) с высокой вероятностью вынудит регулятора обсуждать снижение ставки раньше, чем предполагалось. Рынок деривативов уже реагирует: инструмент CME FedWatch теперь показывает 75%-ную вероятность снижения ставки к заседанию в сентябре — заметный скачок с 30% ещё вчера.
Для фондовых индексов, таких как S&P 500, мы в краткосрочной перспективе рассматриваем осторожно «бычьи» стратегии, например покупку call-спредов, чтобы заработать на потенциальном «relief rally». Однако слабые данные по рынку труда существенно повышают риск рецессии, поэтому разумно также покупать вне-денежные (out-of-the-money) put-опционы на SPX в качестве хеджа от более резкого ухудшения в ближайшие недели. Такой подход балансирует рыночную реакцию «плохие новости — хорошие новости» с базовой экономической угрозой.
Прогноз по волатильности, облигациям и валютам
Мы считаем, что рыночная волатильность будет расти от текущих сдержанных уровней. Индекс волатильности CBOE (VIX) уже прибавил более 15% и достиг 16,1 сегодня; мы видим потенциал дальнейшего роста по мере того, как рынок будет переваривать дилемму «рецессия или мягкая посадка». Мы покупаем call-опционы на VIX с экспирацией в августе и сентябре, чтобы заработать на ожидаемом усилении ценовых колебаний.
Рынок облигаций сигнализирует о явном движении в сторону более низких ставок, и мы выстраиваем позиционирование соответствующим образом. Доходность 10-летних казначейских облигаций США сразу после публикации отчёта по занятости резко снизилась на 12 б.п. до 3,85%. Мы формируем длинные позиции в фьючерсах на 10-летние казначейские ноты (ZN), рассчитывая на дальнейший рост цен на фоне снижения доходностей из-за страхов рецессии.
С ростом вероятности снижения ставки ФРС мы ожидаем ослабления доллара США к другим основным валютам. Индекс доллара (DXY) уже снизился на 0,8% сегодня, пробив вниз ключевой уровень поддержки 104. Мы используем опционы на ETF, привязанные к валютным парам, чтобы играть на снижении доллара — прежде всего против японской иены и швейцарского франка, которые обычно укрепляются в периоды глобальной экономической неопределённости.
