Экономика Таиланда входит во 2К26 в более устойчивом состоянии, чем предполагалось ранее: импульс обеспечивают экспорт и инвестиции, связанные с технологическим сектором, тогда как внутренний спрос остаётся слабым. Комитет по денежно-кредитной политике Банка Таиланда в июне единогласно сохранил ключевую ставку на уровне 1,00%, а регулятор пересмотрел прогноз роста ВВП на 2026 год до 2,3% и оценку на 2027 год — до 1,8%. Траектория ключевой ставки, как ожидается, останется неизменной на уровне 1,00% в 2026–27 годах, что отражает оценку неравномерного роста и инфляции, обусловленной факторами со стороны предложения.
Свежие данные за апрель–май снизили риск рецессии и повысили вероятность того, что фактический рост в 2026 году превзойдёт прежний базовый сценарий, однако расширение по-прежнему опирается на внешний спрос, технологически ориентированные инвестиции и меры поддержки, а не на широкое восстановление домохозяйств. Инфляция характеризуется как «предложенческая»: рост цен на нефть, фрахт, транспорт и производственные затраты сокращает реальную покупательную способность и маржу компаний, одновременно поднимая общий индекс потребительских цен; базовая инфляция при этом оценивается как сдержанная. Ожидаемый профиль — более сильный рост в 2026 году, более осторожный 2027-й по мере угасания эффекта опережающего спроса и стимулов, а также более длительный период стабильных ставок вместо возобновления смягчения.
Процентные ставки, инфляция и прогноз по валюте
Исходя из текущего сценария, мы ожидаем, что Банк Таиланда сохранит ключевую ставку на уровне 1,00% до конца 2026 года, что предполагает низкую волатильность краткосрочных процентных ставок. Такая стабильность делает привлекательными стратегии, ориентированные на продажу волатильности на тайских процентных свопах в ближайшие недели. Текущие OIS закладывают лишь минимальную вероятность повышения ставки к концу года, что соответствует нашему взгляду на длительное сохранение параметров политики без изменений.
Инфляционные данные поддерживают этот «ровный» курс: ценовое давление связано с ограничениями со стороны предложения, а не с перегревом внутренней экономики. Так, последняя статистика за июнь 2026 года показала рост общей инфляции до 2,1% на фоне удорожания транспортных услуг, тогда как базовая инфляция оставалась приглушённой — на уровне 0,8%. Это оставляет регулятору пространство не реагировать на всплеск заголовочного показателя и сохранять стимулирующие условия для поддержки неравномерного восстановления.
По тайскому бату разнонаправленные сигналы указывают на вероятную консолидацию в узком диапазоне к доллару США. Поддержку батy оказывает экспорт, превысивший ожидания: в мае он вырос на 6,8% благодаря спросу на электронику. Однако низкий дифференциал ставок с США ограничит потенциал заметного укрепления, поэтому разумным подходом выглядят стратегии в коротких опционах, выигрывающие от низкой волатильности.
Фондовые деривативы и перспективы роста
На рынке фондовых деривативов разрыв между сильным внешним сектором и слабым внутренним формирует понятные возможности. Мы бы отдавали предпочтение позициям, рассчитанным на опережающую динамику экспортно ориентированных акций, при этом сохраняли бы осторожность в отношении отраслей, завязанных на внутренний спрос, таких как розница и банковский сектор. Индекс SET50 в целом может не получить выраженного направления, поэтому продажа волатильности по индексу может быть прибыльной стратегией.
Осторожность в оценке перспектив 2027 года указывает на то, что текущая сила экспорта и инвестиций носит временный характер. Это усиливает нашу позицию: деривативные стратегии целесообразно выстраивать с расчётом на возврат к более медленному росту, а не на формирование нового самоподдерживающегося цикла. Исторически, после того как тайские меры стимулирования сходили на нет, рост возвращался к более низкому тренду в течение двух–трёх кварталов.
