Давление продавцов охватило акции производителей полупроводников в Южной Корее, Японии и на Тайване; китайские технологические индексы также снизились. В экономическом обзоре Южной Кореи на 2026 год, подготовленном ОЭСР, говорится, что зависимость страны от экспорта полупроводников, хотя и поддерживает рост, повышает чувствительность к колебаниям глобального технологического цикла и усиливает уязвимость к внешним шокам, волатильности выпуска и колебаниям налоговых поступлений. В документе отмечается, что в начале 2026 года рост экспорта и инвестиций ускорился на фоне бума ИИ, однако подчеркивается, что такая концентрация способна создавать стратегические риски.
ОЭСР призвала к бюджетной политике, поддерживающей внутренний спрос в ближайшей перспективе, с последующей консолидацией в среднесрочном горизонте по мере роста расходов, связанных со старением населения, а также к усилению бюджетных правил, повышению возраста права на пенсию, реформе рынка труда и более широким налоговым изменениям, прежде всего в сфере налогообложения недвижимости. По инфляции: CPI Южной Кореи в июне вырос на 0,1% м/м и на 3,2% г/г против 0,5% м/м и 3,1% г/г в мае, тогда как базовый CPI без учета продовольствия и энергоносителей не изменился м/м и прибавил 2,5% г/г, как и месяцем ранее; месячный рост цен обеспечили мебель и обслуживание домохозяйств (+1,2%), продовольствие и безалкогольные напитки (+0,4%), алкоголь и табак (+0,3%) и здравоохранение (+0,2%).
Рыночные настроения и сигналы риска
Мы рассматриваем масштабные распродажи в полупроводниковом секторе как явный предупреждающий сигнал на ближайшие недели. С учетом того, что индекс KOSPI уже откатился на 4% за последний месяц, доверие инвесторов к устойчивости ралли, обусловленного ИИ, заметно трещит. Это указывает на то, что дальнейшее снижение вероятнее, чем быстрый отскок.
Возросшая зависимость от колебаний глобального технологического цикла означает необходимость готовиться к более высокой волатильности. Индекс волатильности Южной Кореи VKOSPI уже поднялся до трехмесячного максимума 18,5, что отражает рост тревожности на рынке. Мы считаем, что стратегии, выигрывающие от ценовых колебаний, например покупка стреддлов по основным технологическим ETF, становятся более привлекательными.
Позиционирование и защитные стратегии
С учетом недавних данных TrendForce, указывающих на ослабление цен на микросхемы памяти, и чистых продаж иностранными инвесторами на $1,8 млрд в июне, мы выстраиваем позиционирование на случай потенциального снижения. Покупка вне-денежных (out-of-the-money) опционов put на наиболее подверженные рискам полупроводниковые компании — экономичный способ захеджировать существующие длинные позиции или сыграть на коррекции. Это прямой ответ на усиливающийся риск концентрации, отмеченный в анализе.
Текущая среда напоминает предыдущие периоды спада, включая коррекцию чипового цикла 2018 года, когда первоначальная слабость быстро усиливалась. При стабильной базовой инфляции на уровне 2,5% у Банка Кореи мало стимулов поддерживать рынок снижением ставки, что сохраняет уязвимость к внешним шокам. Поэтому мы сокращаем «бычью» экспозицию и наращиваем защитные позиции.
