Иена в четверг отскочила от минимумов за четыре десятилетия: более слабые данные по занятости в США вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) за июнь ослабили доллар и усилили риск интервенций, подтолкнув USD/JPY к первой недельной просадке за восемь недель. По сообщениям, Токио может отказаться от предварительных «сигналов» перед операциями, что повышает вероятность внезапных действий на фоне низкой ликвидности из‑за условий Дня независимости США. Ранее в этом году схожая рыночная среда предшествовала движениям, которые увели пару от уровней выше 160,00 к 155,00.
Денежно‑кредитная политика Японии не развернула ослабление иены: ключевая ставка Банка Японии составляет 1,00% — максимум с 1995 года, однако разница примерно в 275 б.п. по сравнению с ФРС поддерживает carry trade. Весенние операции кратковременно опускали USD/JPY, но позднее пара восстановилась к максимумам вблизи 163,00. В США занятость выросла на 57 тыс. против ожиданий около 110 тыс.; безработица снизилась до 4,2%, тогда как доля участия в рабочей силе опустилась до 61,5%. На следующей неделе в фокусе: ISM по сфере услуг в понедельник в 14:00 GMT, протоколы FOMC в среду в 18:00 GMT и первичные заявки на пособие по безработице в четверг; сопротивления — 162,50 и 163,00, поддержка — 160,00, а также 158,50 и 200‑дневная EMA вблизи 157,00.
Риск интервенций со стороны Токио и ослабление доллара
Для нас ключевое изменение — то, что Токио, судя по всему, готов проводить интервенции без каких‑либо предупреждающих сигналов. Это особенно рискованно сегодня, 3 июля, когда ликвидность на рынках США снижается в преддверии празднования Дня независимости, усиливая эффект от любой потенциальной операции. Мы считаем, что вероятность внезапного резкого снижения USD/JPY сейчас максимальна с начала года.
Фундаментальная поддержка доллара ослабевает в самый неподходящий момент. Последний отчет Nonfarm Payrolls подтвердил охлаждение рынка труда: в июне было создано лишь 57 000 рабочих мест, а свежие данные по базовому PCE (Core PCE) удерживаются на приемлемом уровне 2,6%. Это не дает ФРС причин сохранять «ястребиную» риторику, убирая один из ключевых факторов, поддерживавших доллар.
Сдвиг торговой динамики и взгляд на стратегию
Меняющийся фон смещает динамику сделки в целом. Хотя спред ставок по‑прежнему широк, фьючерсный рынок теперь закладывает вероятность снижения ставки ФРС к сентябрю более 70%, что начнет подтачивать привлекательность carry trade. Долгосрочная мотивация держать USD/JPY, соответственно, снижается.
Для нашей деривативной стратегии это означает, что подразумеваемая волатильность, вероятно, слишком низка с учетом возросшего риска внезапного движения. Мы видим ценность в покупке пут‑опционов на USD/JPY или построении пут‑спредов, чтобы позиционироваться на потенциальный пробой ключевой поддержки 160,00. Продажа колл‑опционов со страйками выше сопротивления 162,50 также дает привлекательное соотношение риск/доходность.
Отметка 160,00 теперь является поворотной точкой, которая определит тренд на ближайшие недели. Мы избегаем наращивания новых длинных позиций, поскольку риск попасть под «мгновенную» интервенцию существенно превышает снижающуюся выгоду от carry trade. На данный момент путь наименьшего сопротивления развернулся вниз.
