Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг Италии от HCOB составил в июне 50,2 пункта, не дотянув до прогнозов на уровне 50,5. Показатель остался выше порога 50,0, отделяющего рост от спада, что указывает на незначительное увеличение активности в сфере услуг.
Результат хуже ожиданий свидетельствует о том, что импульс в секторе оказался слабее, чем закладывали рынки на этот месяц. Значение 50,2 указывает лишь на небольшое улучшение операционных условий: рост носит ограниченный, а не широкий характер.
Экономические риски и последствия для итальянских активов
Мы видим, что рост сферы услуг в Италии практически остановился и оказался существенно слабее ожиданий. Это указывает на потерю экономического импульса на входе в третий квартал. Данные сигнализируют о потенциальной слабости потребительских расходов и деловой уверенности.
На этом фоне мы сохраняем осторожный взгляд на итальянские акции, в частности на индекс FTSE MIB. Исторически подобные замедления нередко предшествовали откатам рынка: во втором полугодии 2023 года аналогичные промахи PMI привели к коррекции примерно на 7%. В качестве хеджа от возможного снижения в ближайшие недели мы можем рассмотреть покупку пут-опционов на индекс.
Влияние на рынки и политику в Европе
Новость также может оказать давление на евро, поскольку Италия — третья по величине экономика еврозоны. С учетом того, что, по последним данным, инфляция в еврозоне уже замедлилась до 1,9%, слабость в Италии снижает давление на Европейский центральный банк в части необходимости удерживать ставки на высоком уровне. Мы рассматриваем потенциальные стратегии, выигрывающие от снижения EUR/USD, с возможной целью в районе 1,07.
Мы будем внимательно следить за спредом между 10-летними итальянскими гособлигациями (BTP) и немецкими бундами. Мы ожидаем расширения этого разрыва от текущего уровня около 140 б.п., поскольку инвесторы будут требовать более высокую премию за возросшие, по их мнению, экономические риски Италии. В периоды итальянской слабости такой паттерн был достаточно устойчивым.
С учетом возросшей неопределенности мы считаем, что рыночная волатильность может увеличиться. Индекс волатильности Euro Stoxx 50 (VSTOXX) сейчас близок к историческим минимумам, из‑за чего колл-опционы выглядят относительно дешевыми. Небольшая аллокация в коллы на VSTOXX может стать эффективным хеджем от более широкой реакции европейского рынка на это замедление.
