EUR/CAD продолжил рост вторую сессию подряд, торгуясь в районе 1,6230 в европейские часы в пятницу на фоне укрепления евро в преддверии публикации индексов PMI HCOB по Германии и еврозоне. Потенциал дальнейшего роста единой валюты сдерживался замедлением инфляции, приближающим регион к ценовой стабильности: рынок оценивает вероятность повышения ставки Европейским центральным банком в июле примерно в одну треть.
Поддержку кроссу также оказал ослабевший канадский доллар на фоне снижения мировых цен на нефть после уменьшения напряженности на Ближнем Востоке благодаря дипломатическому прогрессу в контактах США и Ирана. Переговоры в Дохе при посредничестве Катара и Пакистана снизили геополитическую премию за риск, поддерживавшую энергоносители, что транслировалось в снижение «энергетической» инфляции в Канаде и укрепило ожидания более «голубиной» позиции Банка Канады.
Канадская статистика по промышленности дала ограниченную передышку: индекс S&P Global Manufacturing PMI в июне повысился до 53 с 52,9 в мае, указывая на умеренное расширение активности. Тем не менее продолжение падения цен на нефть продолжало ухудшать фон для валюты, оставляя канадский доллар уязвимым, в том числе против доллара США.
Расхождение ожиданий по центробанкам поддерживает «бычий» сценарий по EUR/CAD
Мы видим явное расхождение в ожиданиях по денежно-кредитной политике, которое в ближайшие недели должно продолжать толкать пару EUR/CAD вверх. На Банк Канады (BoC) усиливается давление в пользу снижения ставки на фоне замедления инфляции, тогда как Европейский центральный банк (ЕЦБ), судя по всему, прочно удерживает паузу. Этот фундаментальный разрыв — ключевой драйвер нашего «бычьего» взгляда на кросс.
Аргументы в пользу устойчивости евро подкрепляет последняя оперативная оценка Eurostat: инфляция в июне составила 2,1%, оставаясь немного выше цели ЕЦБ. Это поддерживает рыночное мнение о том, что повышение ставки не рассматривается, а снижение — не стоит на повестке ближайшего времени. Тем самым формируется прочная база для евро на фоне ослабления канадского доллара.
В отличие от этого инфляция в Канаде, согласно последнему отчету Statistics Canada, снизилась до 1,9%, впервые более чем за год опустившись ниже целевых 2% BoC. В результате свопы OIS сейчас закладывают 85%-ную вероятность снижения ставки BoC к сентябрьскому заседанию. Рост подобных ожиданий становится заметным встречным ветром для канадской валюты.
Слабость канадского доллара усиливается продолжающимся снижением цен на энергоносители: нефть WTI пробила ниже ключевой поддержки $65 за баррель. Это прямое следствие снижения геополитической напряженности и фактор, напрямую бьющий по экспортно-ориентированной экономике Канады. Подобные эпизоды устойчиво низких цен на нефть — например, в 2015–2016 годах — сопровождались существенным отставанием «луни».
Позиционирование и стратегия на дальнейший рост
Исходя из этого сценария, мы позиционируемся на продолжение движения к уровню 1,6400 через покупку колл-опционов на EUR/CAD. В частности, рассматриваем экспирации в августе и сентябре со страйками в районе 1,6300, чтобы захватить ожидаемый восходящий дрейф. Текущая среда относительно низкой волатильности делает такой подход эффективным способом получить участие в росте при жестко ограниченном риске.
Чтобы контролировать стоимость позиции и учесть возможные краткосрочные откаты, мы также используем «бычьи» колл-спрэды. Это предполагает покупку колл-опциона с более низким страйком и одновременную продажу колла с более высоким страйком. Такая конструкция снижает уплачиваемую чистую премию и дает более затрат-эффективный способ заработать при умеренном росте пары, которого мы ожидаем.
