Композитный индекс деловой активности (PMI) HCOB во Франции составил в июне 47,2, не дотянув до консенсус-прогноза 47,6. Показатель остаётся ниже порога 50,0, отделяющего рост от сокращения, указывая на продолжающееся ослабление совокупного выпуска в промышленности и секторе услуг.
Отклонение от ожиданий свидетельствует, что импульс ослаб сильнее, чем предполагалось, на исходе второго квартала. Поскольку композитный PMI остаётся в зоне сокращения, данные усиливают признаки вялой активности во французском частном секторе в июне.
Последствия для французских и европейских активов
Слабее ожидавшегося композитный PMI Франции указывает, что экономика замедляется сильнее прогнозов, что повышает вероятность более сложного второго полугодия. Это чёткий сигнал учитывать повышенные риски снижения для французских и более широких европейских активов. Мы рассматриваем это не как единичный эпизод, а как признак ослабления регионального спроса.
Мы следим за индексом CAC 40, который торговался вблизи 7 900 пунктов. Мы считаем, что покупка опционов put со страйком около 7 750 предлагает привлекательное соотношение риск/доходность на горизонте ближайших недель. Эту позицию дополнительно подкрепляет производственный PMI Германии, который также остаётся в зоне сокращения на уровне 48,1, что указывает на широкомасштабное замедление в ядре еврозоны.
Политика ЕЦБ, валюта и прогноз по волатильности
Слабые данные, вероятно, усилят давление на Европейский центральный банк с целью занять более «голубиную» риторику. На этом фоне мы ожидаем, что пара EUR/USD, находящаяся сейчас на уровне 1,0850, протестирует более низкие значения. Мы рассматриваем короткие позиции с целью на уровне поддержки 1,0700, поскольку дифференциал процентных ставок может сместиться в пользу доллара.
Подобные экономические сюрпризы часто повышают страх и неопределённость на рынках. Индекс VSTOXX — основной индикатор волатильности в Европе — оставался относительно низким, вблизи 15. Мы видим возможность покупки опционов call на VSTOXX в расчёте на то, что экономическая слабость приведёт к росту рыночной «нервозности» и амплитуды колебаний.
Мы уже наблюдали подобный паттерн ранее, в частности в 2011–2012 годах, когда слабые отчёты PMI регулярно предшествовали рыночным распродажам. Дилемма ЕЦБ остаётся острой: базовая инфляция лишь недавно снизилась до 2,3%, что всё ещё выше целевого уровня. Этот конфликт между борьбой с инфляцией и поддержкой буксующей экономики усиливает реакцию рынка на негативные данные.
