Сводный индекс PMI (HCOB) по Германии в июне вырос до 49,5, превысив ожидания на уровне 48. Показатель приблизился к порогу 50, который отделяет расширение от сокращения, указывая на более мягкие темпы снижения общей активности в частном секторе.
Июньское значение оказалось лучше прогнозов и позволяет предположить, что по мере продвижения к середине года экономика может стабилизироваться. Хотя индекс остаётся ниже 50, результат выше ожиданий означает, что ухудшение условий было менее выраженным, чем предполагалось.
Перспективы роста, рынка акций и валютного рынка
Мы рассматриваем последние данные по сводному PMI Германии как сигнал того, что экономический спад может близиться к «дну». Хотя значение 49,5 по-прежнему ниже отметки 50 пунктов, указывающей на сокращение, это заметное улучшение относительно ожидаемых 48 и уровня предыдущего месяца. Эти «не столь плохие» новости снижают вероятность глубокой рецессии и предполагают, что уместен умеренный пересмотр прогнозов роста в сторону повышения.
С учётом этого мы корректируем взгляд на немецкие акции, в частности на индекс DAX, который торговался в узком диапазоне вблизи 18 500 пунктов. Мы считаем, что продажа вне-денежных пут-опционов с экспирацией в конце июля теперь является жизнеспособной стратегией для получения премии. Это отражает нашу позицию: хотя существенное ралли в ближайшее время маловероятно, риск резкого движения вниз снизился.
Эти данные также поддерживают евро, которому было сложно удерживаться выше 1,09 к доллару США. Более устойчивый экономический импульс в Германии снижает давление на Европейский центральный банк в части обсуждения снижения ставок — именно этот нарратив давил на валюту. Поэтому мы рассматриваем краткосрочные колл-опционы на EUR/USD, чтобы занять позицию на потенциальное «облегчающее» ралли в направлении 1,10.
Процентные ставки, бунды и последствия для волатильности
Для процентных деривативов эти новости означают, что доходность 10-летних немецких бумаг (Bund), которая сейчас составляет 2,65%, может испытать повышательное давление. Более сильные экономические данные обычно усиливают инфляционные опасения и снижают привлекательность «тихой гавани» в виде государственных облигаций. Похожую динамику мы наблюдали в конце 2023 года, когда устойчивые данные подталкивали доходности вверх, поэтому мы осторожно относимся к удержанию длинных позиций по фьючерсам на бунды.
Наконец, мы ожидаем, что этот позитивный сюрприз в краткосрочной перспективе снизит рыночную волатильность. Индекс VDAX-NEW, ключевой индикатор «страха» на немецком рынке, вероятно, будет смещаться вниз от текущего значения около 15. Продажа волатильности через опционы или фьючерсы может представлять интерес на фоне осторожного улучшения настроений инвесторов.
