Индекс PMI в сфере услуг Германии (HCOB) в июне составил 48,6 пункта, превысив консенсус-прогноз 46,8. Хотя показатель остался ниже порога 50 пунктов, отделяющего рост от сокращения, значение указывает на более умеренные темпы спада, чем ожидалось.
Этот релиз дополняет свежую месячную картину активности в секторе услуг, давая более четкий ориентир по состоянию спроса и динамике выпуска. Рынки будут оценивать, отражает ли улучшение краткосрочный отскок или более устойчивый разворот импульса по мере продвижения квартала.
Последствия для немецких акций и евро
Сектор услуг Германии в июне сократился, однако спад оказался не таким глубоким, как мы опасались. Значение PMI 48,6, оставаясь ниже отметки 50 пунктов, разделяющей сокращение и рост, уверенно превзошло ожидания. Это может означать, что заложенный в цену немецких активов экстремальный пессимизм был несколько чрезмерным.
Мы считаем, что это сигнал сократить наиболее «медвежьи» позиции в немецких акциях. Индекс DAX во втором квартале снизился более чем на 8% на фоне опасений рецессии, поэтому эти «не такие плохие» новости могут спровоцировать ралли облегчения в ближайшие недели. Продажа вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на DAX может быть разумным способом заработать на премии, поскольку вероятность резкого и немедленного ухудшения, вероятно, снизилась.
Эти данные также оказывают некоторую поддержку евро. На фоне замедления инфляции в еврозоне до 2,4% Европейский центральный банк испытывает давление в пользу обсуждения снижения ставок, однако показатель, оказавшийся сильнее ожиданий, может дать регулятору повод взять паузу. Мы рассматриваем это как фактор, способный стабилизировать пару EUR/USD, что делает краткосрочные спреды по колл-опционам на евро интересной тактической идеей.
Рыночные настроения и осторожность в дальнейшем
Исторически, когда опережающие индикаторы вроде PMI перестают ухудшаться и выходят лучше ожиданий, это может сигнализировать о пике рыночных страхов. VSTOXX — ключевой индикатор волатильности европейских акций — торгуется на повышенном уровне около 22 пунктов, что отражает высокую степень неопределенности. Это может быть подходящим моментом для рассмотрения стратегий, выигрывающих от постепенного снижения волатильности.
Однако важно помнить: один показатель не формирует тренд, а сектор услуг по-прежнему сокращается. Ближайшие данные по промышленному производству и следующий предварительный (flash) отчет PMI будут критически важны, чтобы подтвердить, формируется ли действительно «дно». Пока это скорее сигнал быть менее «медвежьими», а не повод становиться агрессивно «бычьими» в отношении немецкой экономики.
