Сводный PMI HCOB для еврозоны в июне вырос до 50, превысив ожидания на уровне 49,5. Показатель вернулся к пороговому значению 50, что указывает на переход от сокращения к умеренному росту совокупной активности частного сектора.
Июньский результат последовал за периодом, когда сводный индекс находился ниже 50, а позитивный сюрприз свидетельствует о более устойчивом краткосрочном импульсе, чем предполагали прогнозы. Значение PMI рассчитывается на основе опросов в промышленности и секторе услуг и используется как оперативный индикатор динамики выпуска, новых заказов и занятости.
Улучшение перспектив экономики еврозоны и рынков активов
Экономика еврозоны в июне достигла точки стабилизации: сводный PMI составил 50, что лучше ожидаемых 49,5. Этот позитивный сюрприз указывает на то, что недавнее замедление могло достигнуть «дна», смещая фокус на потенциальное восстановление. Мы рассматриваем это как сигнал скорректировать позиции в пользу более оптимистичного взгляда на Европу в ближайшие недели.
Данные выходят в непростой среде: Европейский центральный банк балансирует между устойчивой инфляцией и слабым ростом. Последние данные Eurostat показали базовую инфляцию на уровне 2,7%, что делает дальнейшее немедленное снижение ставок менее вероятным, несмотря на прежнюю слабость экономики. Показатель PMI усиливает аргументы в пользу сохранения ставок ЕЦБ без изменений, что потенциально может подтолкнуть вверх доходности краткосрочных облигаций.
Основным способом получить экспозицию к этому потенциальному развороту мы рассматриваем колл-опционы на индекс Euro Stoxx 50. Улучшение экономических настроений, особенно в доминирующем секторе услуг, где показатель сейчас составляет 52,1, должно стать поддерживающим фактором для европейских «голубых фишек». Мы отдаем предпочтение вне-денежным (out-of-the-money) коллам с экспирацией в августе и сентябре, чтобы воспользоваться устойчивым движением вверх.
Последствия для валютного рынка и рынка облигаций
На валютном рынке мы считаем, что это поддерживает евро против доллара США. На фоне сигналов ФРС о возможной паузе позднее в этом году из‑за охлаждения данных по занятости в США, позитивный отчет по еврозоне усиливает нарратив расхождения монетарной политики. Мы будем формировать «бычьи» позиции в EUR/USD, вероятно, используя колл-спреды для ограничения затрат на премию при ориентире движения в сторону уровня 1,10.
Снижение вероятности скорого снижения ставок ЕЦБ означает, что целесообразно позиционироваться на рост доходностей. Мы будем рассматривать покупку пут-опционов на фьючерсы на немецкие Bund, поскольку переоценка ожиданий по денежно-кредитной политике должна оказывать давление на цены госбумаг. Исторически переход от сокращения к стабилизации, подобный наблюдавшемуся в конце 2012 года, приводил к распродаже суверенного долга по мере ослабления спроса на «тихую гавань».
