Комитет по опросу лиц, принимающих решения в Банке Англии (Decision Maker Panel, DMP), сообщил, что среднее значение ожидаемой компаниями инфляции собственных цен на горизонте года вперёд составило 4,1% за три месяца по июнь, увеличившись на 0,1 п.п. по сравнению с тремя месяцами по май.
DMP также отметил, что ожидаемый компаниями рост заработной платы на горизонте года вперёд вырос на 0,1 п.п. до 3,5% за три месяца по июнь, по сравнению с 3,4% в мае.
Инфляционные ожидания и последствия для денежно-кредитной политики
Последние данные бизнес-опросов показывают, что ожидания будущего роста цен и зарплат вновь начинают повышаться. Это указывает на то, что инфляционное давление в Великобритании оказывается более устойчивым, чем предполагалось ранее. Мы рассматриваем это как чёткий сигнал: борьба с инфляцией ещё не завершена.
Такая «липкость» инфляции, вероятно, вынудит Банк Англии сохранять более осторожную позицию в ближайшие недели. Рынок закладывал серию снижений ставки, однако эти данные делают скорое смягчение менее вероятным. Недавняя официальная статистика уже показала, что базовая инфляция CPI удерживается на уровне 3,1%, что всё ещё существенно выше целевого ориентира Банка в 2%.
С учётом этого мы считаем, что рынки процентных ставок неверно оценивают траекторию денежно-кредитной политики. Следует рассмотреть позиционирование на меньшее число снижений ставки в этом году, чем два, которые сейчас подразумеваются фьючерсами SONIA. Это предполагает продажу краткосрочных процентных фьючерсов, отражая сценарий «ставки выше и дольше».
Рыночные возможности и прогноз по волатильности
Такое расхождение в политике также должно создать возможности на валютном рынке. Если Банк Англии сохранит «ястребиный» настрой, тогда как другие центробанки, включая ЕЦБ, сигнализируют более понятный путь к смягчению, мы ожидаем укрепления фунта. Стоит рассмотреть покупку колл-опционов на GBP/USD с целью движения выше недавнего уровня сопротивления 1,2900.
Для акций длительный период высоких ставок остаётся негативным фактором для корпоративной прибыльности и оценок. Исторически периоды неожиданно устойчивой инфляции приводили к снижению рынков, поскольку будущие прибыли дисконтируются по более высокой ставке. Поэтому мы рассматриваем покупку пут-опционов на FTSE 100 в качестве хеджа от потенциальной рыночной коррекции.
Повышенная неопределённость вокруг следующего шага Банка Англии, вероятно, подтолкнёт вверх рыночную волатильность. Подразумеваемая волатильность по краткосрочным опционам на британские процентные ставки (swaption) уже выросла на 5% за последнюю неделю. Мы видим возможность в покупке стреддлов на фьючерсы SONIA в преддверии следующего заседания по политике в августе.
