MUFG заявила, что более слабые данные по рынку труда США могут подтолкнуть рынки к пересмотру ожиданий по политике Федеральной резервной системы — от дальнейшего ужесточения к повышенному риску снижения ставок. В банке указали на ослабление тенденций по занятости вне сельского хозяйства (nonfarm payrolls), ухудшение индикаторов настроений и снижение инфляционных рисков, при этом ожидая, что ФРС сохранит выжидательную позицию, а недавнее ралли доллара США будет частично отыграно обратно.
MUFG сослалась на рыночное ценообразование, которое к марту 2027 года приблизилось почти к двум повышениями ставок, и отметила, что июньский отчет по занятости должен стать катализатором для переоценки. Банк напомнил, что девять членов FOMC ранее указывали на необходимость как минимум одного повышения ставки, добавив при этом, что инфляционные риски за последние четыре недели снизились. Согласно котировкам OIS, рынки по-прежнему закладывают 20%-ную вероятность повышения на 25 б.п. на заседании FOMC 29 июля и 60%-ную вероятность повышения к сентябрю. Следующими ключевыми катализаторами названы 14 июля — дата публикации данных по июньскому CPI и полугодового выступления председателя ФРС Уорша.
Рыночная ошибка в ценах и прогноз по политике ФРС
Мы считаем, что рынок неверно оценивает политику ФРС после вчерашних более слабых данных по занятости. Июньский отчет по занятости вне сельского хозяйства составил лишь 110 000, что существенно ниже консенсуса 180 000, а уровень безработицы повысился до 4,1%. Эти данные ставят под сомнение необходимость каких-либо дальнейших повышений ставок, которые рынок ожидал.
Учитывая это, трейдерам стоит рассмотреть позиционирование на переоценку ожиданий на рынке ставок от сценария повышений. На рынке OIS по-прежнему отображается почти 60%-ная вероятность повышения к сентябрю, что, на наш взгляд, слишком высоко. Мы рассматриваем производные инструменты, такие как фьючерсы на SOFR, чтобы извлечь выгоду из смещения ожиданий в сторону сохранения ставки ФРС без изменений или даже сигналов о будущих снижениях.
Перспективы доллара и ключевые события впереди
Ралли доллара США также выглядит выдохшимся и уязвимым для коррекции. Индекс DXY недавно коснулся многомесячного максимума 106,5, но теперь демонстрирует признаки остановки на фоне снижения вероятности повышения ставок. Мы рассматриваем это как возможность использовать опционы для позиционирования на ослабление доллара против таких валют, как евро или иена, в ближайшие недели.
Снижение инфляции поддерживает этот взгляд: последние данные по базовому PCE за май показали замедление до 2,6% в годовом выражении, приближаясь к целевому уровню ФРС. Эта динамика напоминает конец 2023 года, когда рынки быстро отказались от ожиданий повышений, что привело к резкой распродаже доллара. Обоснование для «ястребиной» позиции ФРС быстро ослабевает.
Моментум в пользу доллара вряд ли восстановится до следующих ключевых событий. Все внимание теперь приковано к июньским данным по CPI и выступлению председателя ФРС Уорша, оба события запланированы на 14 июля. Мы ожидаем, что они станут следующим крупным катализатором, который подтвердит более мягкий прогноз по ФРС.
