ING отметила повышенный риск интервенций в USD/JPY после новой волны волатильности на снижении, которая предшествовала слабому отчету по рынку труда США и ненадолго опустила пару ниже 161,0. В банке заявили, что первоначальное падение могло уже включать валютную интервенцию, и указали на праздники в США сегодня и в понедельник как на фактор снижения ликвидности, который способен усиливать ценовые движения. Также ING напомнила о модели 2024 года: японские власти, как правило, проводили интервенции вблизи праздников и растягивали операции на несколько дней, иногда действуя уже после USD-негативных факторов.
Изменилась и рыночная оценка. Резкое падение однонедельных риск-реверсалов по USD/JPY было названо признаком того, что подразумеваемая вероятность интервенции в ближайшей перспективе выросла. Более слабые данные США были охарактеризованы как поддерживающие иену в краткосрочном горизонте, однако, по мнению ING, чтобы избежать повторения отскока USD/JPY, наблюдавшегося после апрельско-майского раунда интервенций, коммуникация Банка Японии должна стать более «ястребиной» в части ставок.
Волатильность, время интервенций и позиционирование
Мы видим, что USD/JPY продемонстрировала вчера неровное движение вниз — еще до публикации слабого июньского отчета по занятости. С учетом того, что пара недавно касалась многодесятилетнего максимума 172,50, мы не исключаем, что японские власти уже начали вмешательство на рынке. Праздник Дня независимости США сегодня приводит к «тонкой» ликвидности, создавая идеальные условия для того, чтобы интервенция оказала более заметный эффект.
В такой среде мы ожидаем резкого роста волатильности в ближайшие дни. Это уже отражается в ценах на деривативы: однонедельные риск-реверсалы по USD/JPY обвалились до -4,5, что сигнализирует о высоком спросе на опционы, защищающие от внезапного падения валютной пары. Это указывает на то, что покупка краткосрочных колл-опционов на иену (или пут-опционов на USD/JPY) может быть разумной стратегией для позиционирования на случай официального шага.
Сложности для устойчивого укрепления иены
Однако необходимо помнить уроки апрельско-майских интервенций 2024 года, когда было потрачено почти ¥10 трлн, но уже через несколько недель иена вновь ослабла. Свежие данные по занятости вне сельского хозяйства США (Non-Farm Payrolls), составившие лишь 155 000 при ожиданиях 200 000, помогают иене, но не являются долгосрочным решением. Без более жесткой риторики Банка Японии в отношении повышения процентных ставок любое ралли, вызванное интервенцией, вероятнее всего, быстро сойдет на нет.
