Опрос UK Decision Maker Panel за июнь показал снижение годовых инфляционных ожиданий до 3,3% с 3,7% в мае, тогда как трехлетний показатель удержался на уровне 2,9% по сравнению с 2,7% до конфликта. В отличие от более мягкого взгляда на инфляцию в краткосрочной перспективе, ценовые намерения компаний на следующий год остались на уровне 4,0%. В пересчете на сглаженную трехмесячную динамику этот показатель немного вырос до 4,1%.
Ожидаемый рост заработной платы также немного ускорился, поднявшись до 3,5% в июне с 3,4% в мае. Эти данные указывают на сохраняющееся давление на цены и оплату труда, даже несмотря на охлаждение краткосрочных инфляционных ожиданий, и подразумевают, что снижение цен на энергоносители может дольше передаваться в ожидания компаний. Сами по себе данные не свидетельствуют об изменении баланса мнений в пользу сохранения ставки на заседании Комитета по денежно-кредитной политике в июле.
Перспективы политики Банка Англии и позиционирование рынка
Мы полагаем, что Банк Англии сохранит процентные ставки на предстоящем июльском заседании, поскольку опрос Decision Maker Panel указывает на сохраняющееся базовое ценовое давление. Эту точку зрения поддерживает рынок фьючерсов SONIA, который в настоящее время закладывает более 80% вероятности отсутствия изменений ключевой ставки Bank Rate. Соответственно, привлекательными выглядят стратегии, выигрывающие от низкой краткосрочной волатильности, например продажа стрэддлов по опционам на short-sterling с экспирацией после июльского решения.
Эта оценка подкрепляется и официальной статистикой: последнее значение CPI указывает на упорно высокую базовую инфляцию на уровне 3,8%. Аналогично, рост заработной платы, который, по данным ONS, составил 4,0% за три месяца по май, остается слишком высоким с точки зрения комфорта MPC. Эти цифры поддерживают вывод опроса о том, что бизнес ожидает продолжения повышения зарплат и цен, несмотря на снижение общей инфляции.
Последствия для кривой доходности и валюты
С учетом этого фона мы ожидаем «ястребиное сохранение» политики со стороны MPC в июле: ставки останутся без изменений, но риторика будет указывать на осторожный подход на будущих заседаниях. Это может привести к росту наклона британской кривой доходности, делая целесообразными стратегии на ее «крутизну» (curve steepener), предполагающие рост долгосрочных ставок относительно краткосрочных. Исторически, когда центробанки сигнализируют о длительной паузе после цикла повышения, часто наблюдается именно такая реакция кривой доходности.
Это расхождение в политике также должно поддержать фунт, особенно против валют, чьи центробанки настроены более «голубино». Например, с учетом того, что Европейский центральный банк уже начал цикл снижения ставок в июне 2026 года, дифференциал ставок играет в пользу удержания стерлинга. Мы видим смысл использовать опционы для позиционирования на дальнейшее укрепление GBP/EUR в ближайшие недели.
