USD/JPY отскочила в пятницу после падения почти на 0,90% накануне на фоне разговоров о японской валютной интервенции после того, как ранее на неделе иена обновила 40-летний минимум. Пара торговалась в районе 161,25, ранее опускаясь до 160,49 — самого низкого уровня с 18 июня. Министр финансов Японии заявил, что власти готовы реагировать на чрезмерные движения и тесно координируются с США, удерживая рынки в напряжении в ожидании возможных дальнейших шагов.
Доллар стабилизировался после того, как более слабые данные по занятости вне сельского хозяйства США (Nonfarm Payrolls) спровоцировали продажи и охладили ожидания скорого повышения ставки ФРС. Индекс доллара находился около 100,80 после снижения до 100,56, а по данным CME FedWatch вероятность повышения ставки в сентябре оценивалась в 53% против 63% ранее, при этом шансы на декабрь — в 76,8%. Инфляция по-прежнему превышает целевой уровень ФРС в 2%, а собственная цель Банка Японии в 2% определяла политику с перехода в 2013 году к сверхмягким настройкам, включая QQE, отрицательные ставки и контроль доходности 10-летних облигаций, до повышения ставки в марте 2024 года; однако дифференциал ставок и carry trade продолжают поддерживать восходящий уклон USD/JPY.
Осторожность из‑за японской интервенции и ключевые уровни
С учётом отскока USD/JPY к 161,25 следует сохранять предельную осторожность в отношении возможной дальнейшей прямой интервенции со стороны японских властей. Этот отскок последовал за резким снижением, которое, вероятно, было вызвано официальными действиями по поддержке иены. Весной 2024 года власти потратили более 60 млрд долларов на защиту валюты, поэтому угрозы реагировать на чрезмерные движения выглядят вполне реалистично.
Ключевой риск на ближайшие недели — внезапное резкое падение пары, что делает прямые длинные позиции опасными. Любое движение в направлении 163–165, вероятно, спровоцирует новую волну продаж со стороны японских официальных структур. Следовательно, эти более высокие уровни стоит рассматривать как возможность зафиксировать прибыль или захеджироваться, а не как повод для агрессивного наращивания новых «бычьих» ставок.
Динамика доллара США, carry trade и опционные стратегии
Со стороны США снижение доллара выглядит временным, несмотря на более слабый отчёт по рынку труда. При устойчивой базовой инфляции в США на уровне около 2,8% ФРС вряд ли развернётся к агрессивному снижению ставок. Рынок скорее сдвигает сроки снижения ставок, а не отменяет их полностью, что формирует «пол» для доллара.
Фундаментальная картина не изменилась — поэтому пара вновь и вновь поднимается. Основным драйвером остаётся огромный разрыв между ставкой ФРС на уровне 5,5% и почти нулевой ставкой Банка Японии. Этот дифференциал, максимальный более чем за два десятилетия, делает стратегию заимствования иены для покупки доллара (carry trade) слишком прибыльной, чтобы её игнорировать.
Для трейдеров на рынке деривативов такая среда особенно удобна для использования опционов для управления противоречивыми факторами. Мы считаем, что покупка call-опционов на USD/JPY — разумная стратегия. Она позволяет участвовать в дальнейшем росте, обусловленном разницей ставок, при этом ограничивая риск уплаченной премией, если интервенция всё же произойдёт.
Подразумеваемая волатильность, вероятно, останется высокой из‑за постоянной угрозы официальных действий. Это делает продажу вне денег put-опционов привлекательной стратегией для получения дохода, однако она сопряжена со значительными рисками. Мы рекомендуем её только тем трейдерам, кто готов к резким, неожиданным движениям вниз.
