USD/JPY продолжила рост второй день подряд, торгуясь вблизи 161,70 на азиатской сессии: иена ослабла на фоне удорожания импорта, даже несмотря на то, что доходность 10-летних гособлигаций Японии (JGB) поднялась до нового 30-летнего максимума 2,79%. Доллар сохранял устойчивость, поскольку рынки по-прежнему закладывают несколько повышений ставки ФРС позднее в этом году, несмотря на ослабление инфляционных опасений, связанных с нормализацией нефтяных потоков через Ормузский пролив. По оценке инструмента CME FedWatch, вероятность повышения процентных ставок к концу года составляет 77,3%, и внимание переключается на публикацию в среду протокола июньского заседания ФРС.
Американская статистика влияет на ожидания по ставкам: отчет по занятости вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) показал рост на 57 тыс. рабочих мест в прошлом месяце против прогноза 110 тыс. При этом уровень безработицы немного снизился — до 4,2% с 4,3% в мае. Отдельно председатель ФРС подтвердил приверженность центробанка цели ценовой стабильности на уровне 2% и отметил, что инфляционные риски и ожидания за последний месяц начали ослабевать. Более широкий фон по-прежнему определяется политикой Банка Японии и дифференциалом доходностей: сверхмягкие условия в 2013–2024 годах давили на иену, тогда как разворот политики после 2024 года и снижение ставок в других странах сузили разрыв доходностей 10-летних бумаг США и Японии.
Дифференциал ставок и ожидания по политике поддерживают USD/JPY
Мы наблюдаем, как пара USD/JPY тестирует многодесятилетние максимумы вблизи 161,70 — уровень, который несет существенные риски. Движение в основном обусловлено ожиданиями, что ФРС продолжит повышать ставки, тогда как Банк Японии отстает. Именно разница процентных ставок остается главным драйвером ралли этой валютной пары.
На этих уровнях следует быть крайне осторожными в отношении возможной интервенции японских властей в поддержку национальной валюты. Исторически Министерство финансов Японии вмешивалось, покупая иену, когда доллар поднимался выше диапазона 155–160 — как это происходило несколько раз в 2024 году. Текущая высокая стоимость импорта усиливает политическое давление, подталкивающее власти к действиям.
Рынок закладывает 77,3% вероятность повышения ставки ФРС к концу года, что поддерживает сильный доллар. Однако недавний отчет по рынку труда США показал разочаровывающий прирост всего на 57 тыс. рабочих мест — существенно ниже ожидавшихся 110 тыс. Эти слабые данные напрямую противоречат тезису о том, что экономика США достаточно сильна, чтобы выдержать несколько дополнительных повышений ставки.
Стратегическое позиционирование и событийные риски
Учитывая этот конфликт между рыночным ценообразованием и макроданными, мы считаем покупку колл-опционов на JPY (или пут-опционов на USD/JPY) разумной стратегией. Это позволяет занять позицию на потенциальное резкое снижение пары — либо вследствие неожиданной интервенции Банка Японии, либо в случае, если ФРС подаст сигнал о паузе. Мы ожидаем роста подразумеваемой волатильности в ближайшие недели, что делает опционы привлекательным инструментом.
В ближайшем фокусе — публикация протокола июньского заседания ФРС в эту среду. Мы будем анализировать текст на предмет признаков усиления обеспокоенности чиновников замедлением экономики. Последующие отчеты по инфляции в США также будут критически важны для оценки того, достаточно ли охладилось ценовое давление, чтобы ФРС могла изменить курс.
Также необходимо учитывать традиционную роль иены как защитного актива. Если слабый отчет по занятости в США указывает на начало более широкого глобального экономического спада, капитал может быстро перетекать в иену в поисках безопасности. В этом случае USD/JPY снизится независимо от каких-либо прямых действий центральных банков.
