Цены производителей в еврозоне в мае выросли на 5,9% в годовом выражении, превысив рыночный прогноз в 5,7%. Этот показатель указывает на то, что в течение месяца ценовое давление на более ранних стадиях производственной цепочки было несколько сильнее, чем ожидалось.
Публикация сопоставляет фактическую инфляцию «у заводских ворот» с ожиданиями и может быть учтена при оценке степени переноса издержек в потребительские цены. Майское значение оказалось на 0,2 п.п. выше консенсус-прогноза.
Перспективы политики ЕЦБ и последствия для рынка ставок
Более высокий, чем ожидалось, рост цен производителей в мае говорит о том, что давление издержек в еврозоне ослабевает не так быстро, как предполагалось. Эти данные указывают, что инфляция может оставаться устойчивой в ближайшие месяцы по мере перекладывания затрат на потребителей. В связи с этим мы видим рост вероятности того, что Европейский центральный банк сохранит «ястребиный» настрой.
Предварительные оценки инфляции CPI за июнь 2026 года уже показали, что потребительская инфляция удерживается на уровне 2,6%, что по-прежнему заметно выше целевого уровня ЕЦБ в 2%. На фоне сохраняющихся высоких цен производителей основания для скорого снижения процентных ставок существенно ослабевают. Мы считаем, что рыночные ожидания снижения ставки в сентябре теперь могут быть чрезмерно оптимистичными.
Исходя из этого, мы рассматриваем инструменты процентных деривативов, которые выиграют от сценария «ставки выше дольше». Короткие позиции во фьючерсах Euribor с исполнением в декабре 2026 года могут быть эффективным способом выразить этот взгляд. Такая стратегия предполагает, что рынку придется переоценить вероятность дальнейших снижений ставки в этом году.
Стратегии на FX и рынке акций
На валютном рынке более «ястребиный» ЕЦБ должен оказать поддержку евро. Мы видим потенциал укрепления EUR/USD, особенно с учетом того, что ФРС США недавно сигнализировала о более нейтральной позиции, зависящей от поступающих данных. Покупка краткосрочных колл-опционов на EUR/USD — способ с ограниченным риском воспользоваться возможным ростом перед следующим заседанием ЕЦБ в конце июля.
Такая инфляционная среда создает встречные факторы для европейских акций, поскольку более высокая стоимость заимствований может давить на корпоративные прибыли. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на индекс Euro Stoxx 50 в качестве хеджа на случай потенциальной коррекции рынка. Исторически периоды «упрямой» инфляции и ужесточения политики центральных банков, как в 2022 году, приводили к росту волатильности на фондовом рынке.
