Более слабые данные по рынку труда США и ослабление доллара помогли валютам ЦВЕ восстановиться на прошлой неделе, вновь сместив фокус на внутренние факторы. Завтра выйдут данные по инфляции за июнь в Венгрии и Чехии, и после негативного сюрприза по инфляции в Польше на прошлой неделе на фоне резкого снижения цен на топливо рынки склоняются к более мягким значениям и на этот раз.
Ожидается, что общая инфляция в Венгрии немного ускорится до 1,9% с 1,8%, что будет ниже прогноза Национального банка Венгрии (2,0%). В Чехии инфляция, как ожидается, замедлится до 1,9% с 2,1%, ниже прогноза Чешского национального банка (2,1%), и оба исхода будут указывать на более «голубиный» фон для политики. Национальный банк Польши, как ожидается, в среду сохранит ставку на уровне 3,75% и опубликует обновлённые прогнозы; инфляция, вероятно, будет пересмотрена вверх по сравнению с мартом из‑за учёта конфликта США—Иран, хотя недавние «мягкие» сюрпризы могут сформировать «голубиное» сообщение. Хотя риск-аппетит к валютам ЦВЕ улучшился, более слабые значения инфляции и «голубиные» сигналы могут давить на местные валюты; при этом заявленный среднесрочный уклон остаётся «бычьим» по CZK и HUF и «медвежьим» по PLN.
Влияние более слабых данных США и предстоящих публикаций по инфляции
Более слабые данные по рынку труда США на прошлой неделе дают валютам Центральной и Восточной Европы передышку. Последний отчёт по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls) показал прирост лишь на 150 тыс. рабочих мест, что ниже консенсуса 210 тыс., что также способствовало ослаблению доллара. Индекс доллара США (DXY) откатился ниже уровня 104,5, формируя благоприятный фон для более рискованных активов.
Теперь наше внимание смещается на локальные данные по инфляции, которые выйдут 7 июля для Венгрии и Чехии. С учётом недавнего негативного сюрприза по инфляции в Польше и резкого падения цен на нефть Brent примерно до $80 за баррель, мы закладываемся на мягкие показатели. Мы видим смысл рассмотреть краткосрочные put-опционы на пары EUR/HUF и EUR/CZK в качестве хеджа на случай «голубиной» реакции рынка.
Политика центральных банков и валютные стратегии
Национальный банк Польши также, вероятно, даст «голубиный» сигнал, сохранив ставку без изменений на уровне 3,75% 8 июля. Это подкрепляет наш «медвежий» взгляд на злотый, особенно относительно соседних валют. Стратегия на ближайшие недели может предполагать продажу злотого против кроны через 3-месячные форвардные контракты, чтобы заработать на этой дивергенции.
Хотя этот позитивный настрой может сохраниться и на текущей неделе, ожидаемые низкие значения инфляции и «голубиный» тон центробанков могут создать краткосрочные встречные ветры для местных валют. Мы считаем, что любое снижение чешской кроны и венгерского форинта следует рассматривать как возможность для покупок. Это формирует привлекательные точки входа для нашего среднесрочного «бычьего» взгляда на обе валюты.
В среднесрочной перспективе наш уклон остаётся на укрепление CZK и HUF, но ослабление PLN. Исторически Чешский национальный банк реагировал на инфляцию более решительно — тенденция, которую мы ожидаем и далее, — что поддерживает парную сделку long CZK/PLN. Эта стратегия позволяет трейдерам изолировать фундаментальные различия между двумя экономиками.
