Индекс занятости в секторе услуг США по данным ISM в июне вырос до 51,2 пункта с 47,9 месяцем ранее, вернувшись выше порога 50 пунктов, который обычно указывает на расширение. Это движение свидетельствует об улучшении условий найма в секторе услуг после более слабого показателя в предыдущем месяце.
Июньское значение означает, что поставщики услуг сообщили о чистом росте активности в сфере занятости, тогда как прежний уровень указывал на сокращение. Рынки будут воспринимать отскок как сигнал о спросе на рабочую силу в крупнейшей части экономики США, поскольку внимание сохраняется на вопросе, замедляется ли рост занятости или вновь ускоряется.
Последствия для ФРС и прогноз по процентным ставкам
Скачок индекса занятости в секторе услуг ISM с 47,9 до 51,2 — значимый сигнал. Переход от сокращения к расширению указывает на неожиданную устойчивость в крупнейшем сегменте рынка труда США. Мы рассматриваем это как признак того, что экономика более устойчива, чем ожидали многие.
Такие сильные данные по найму усложняют траекторию дальнейших решений Федеральной резервной системы. Сильный рынок труда часто поддерживает рост заработных плат и инфляции, что будет делать ФРС менее склонной к снижению ставок. Мы полагаем, что это сдвигает потенциальные снижения ставок на более поздний срок — возможно, на начало 2027 года.
Если смотреть на текущее рыночное ценообразование, фьючерсы на ставку по федеральным фондам уже скорректировались: вероятность снижения ставки в сентябре упала с более чем 40% до менее 15% после аналогичных сильных публикаций. Исторически, в периоды «упрямой» инфляции ФРС сохраняла жёсткую риторику до тех пор, пока не становилось очевидным появление существенного «запаса» на рынке труда. Этот отчёт показывает, что до этого ещё далеко.
Реакция рынков и портфельные стратегии
Для участников фондового рынка сценарий «хорошие новости — плохие новости» формирует встречный ветер для акций. Мы рассматриваем покупку опционов put на S&P 500 (SPX) или Nasdaq 100 (NDX) в качестве хеджирования от возможной просадки в ближайшие недели. Более высокие ставки на более длительный срок оказывают давление на оценки компаний.
На долговом рынке мы ожидаем роста доходностей на фоне этих новостей. С нашей точки зрения, оправдано позиционирование на снижение цен облигаций — это можно реализовать через продажу фьючерсов на 10-летние казначейские ноты США (ZN). Стратегия выигрывает от ожиданий, что ФРС не будет смягчать денежно-кредитную политику в ближайшее время.
Неопределённость относительно следующего шага ФРС, вероятно, усилит волатильность. Мы рассматриваем это как возможность купить опционы call на индекс волатильности CBOE (VIX). Это обеспечивает относительно недорогой хедж от широкой рыночной турбулентности на горизонте 30–45 дней.
Наконец, более «ястребиная» ФРС должна поддержать доллар США. Мы видим возможность занять длинную позицию по индексу доллара США (DXY) против корзины других валют. Другие центробанки, например ЕЦБ, демонстрируют большую готовность снижать ставки, что в сравнении должно укреплять доллар.
