Rabobank ожидает, что Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) на заседании 8 июля повысит ставку на 25 б.п., доведя ее до 2,5%, что соответствует консенсус-прогнозу опроса Bloomberg, хотя оценки участников рынка расходятся. Банк указывает на смешанные сигналы со стороны новозеландского «теневого совета», ослабление инфляционного давления на фоне снижения цен на нефть и хрупкое восстановление внутренней экономики. Также отмечается, что новозеландский доллар (NZD) торгуется с понижением: он находится на предпоследнем месте в таблице однодневной динамики валют G10, опережая лишь JPY.
Нефть была фактором инфляционных рисков после закрытия Ормузского пролива в этом году, а глава RBNZ Бреман после майского заседания заявлял, что в течение года ожидается повышение ставок для сдерживания инфляции. Однако после подписания 17 июня меморандума о взаимопонимании между США и Ираном цены на нефть откатились к уровням, наблюдавшимся непосредственно перед началом войны. Рыночное ценообразование подразумевает почти четыре дополнительных повышения по 25 б.п. в течение ближайшего года — примерно до 3,18% с текущих 2,25%, что в целом соответствует диапазону 3–3,25% «теневого совета»; поэтому Rabobank видит ограниченный потенциал роста NZD и ожидает неровной, волатильной торговли NZD/USD, чувствительной к любым изменениям в риторике RBNZ.
Ограниченный потенциал роста NZD и риск снижения
Поскольку, как ожидается, Резервный банк Новой Зеландии завтра повысит ставку на 25 базисных пунктов, мы считаем, что этот шаг уже полностью учтен в курсе валюты. Свопы overnight index в настоящее время закладывают терминальную ставку на уровне 3,20% к середине 2027 года, что показывает: рынок полностью «поставил» на ястребиный курс RBNZ. Это оставляет очень мало пространства для ястребиного сюрприза и указывает на смещение рисков в сторону снижения для новозеландского доллара.
Мы видим признаки, которые могут заставить центробанк проявить осторожность в продолжении агрессивного курса, делая валюту уязвимой. Данные по квартальному CPI на прошлой неделе составили 0,8%, не дотянув до прогнозов, а последние опросы деловой уверенности ANZ опустились ниже нейтральной отметки 50 пунктов. Эти факторы в сочетании со снижением мировых цен на нефть уменьшают необходимость в излишне жесткой позиции.
Торговые стратегии и исторические параллели
С учетом того, что рынок уже ожидает масштабного ужесточения, мы считаем покупку put-опционов на NZD/USD разумной стратегией перед объявлением решения. Это дает возможность заработать на потенциальном снижении в случае, если форвардные ориентиры RBNZ не оправдают завышенных ожиданий рынка. Любой сигнал о смягчении ястребиной риторики банка может легко спровоцировать распродажу.
Для трейдеров, которые считают, что курс останется в пределах диапазона, мы видим возможность в продаже волатильности. Стратегия «железный кондор», приносящая прибыль, если NZD/USD остается в заданном ценовом коридоре, соответствует взгляду на ограниченный потенциал роста и потенциально «амортизированное» снижение. Такой подход выглядит предпочтительным, если RBNZ повысит ставку, как ожидается, но воздержится от сигналов в пользу еще более агрессивного курса в дальнейшем.
Нам вспоминается период 2014–2015 годов, когда агрессивный цикл повышения ставок RBNZ был быстро развернут, что привело к резкому падению «киви». История показывает: когда рыночные ожидания заметно опережают экономическую реальность, валюта становится крайне уязвимой к любым изменениям тональности. Этот исторический прецедент усиливает нашу осторожную позицию сегодня.
