Денежные заработки работников в Японии в мае выросли на 3,2% в годовом выражении, не дотянув до рыночного прогноза 3,4%. Публикация указывает на несколько более мягкие темпы роста заработных плат, чем ожидалось.
Данные дополняют серию внутренних индикаторов, за которыми следят в поисках подтверждений устойчивого роста оплаты труда, влияющего на динамику доходов домохозяйств и инфляционные процессы. Теперь рынки будут оценивать, меняет ли более слабое, чем прогнозировалось, значение ожидания относительно краткосрочной траектории ценового давления, подпитываемого ростом зарплат, в Японии.
Последствия для денежно-кредитной политики и иены
Более слабый, чем ожидалось, рост зарплат в мае говорит о том, что Банк Японии будет по-прежнему осторожен в вопросе заметного ужесточения денежно-кредитной политики. Мы считаем, что это ослабляет аргументы в пользу каких-либо повышений процентной ставки в ближайшей перспективе. Это сохраняет ощутимое давление на японскую иену.
Нашу точку зрения подкрепляют данные по базовой инфляции в Токио (Tokyo Core CPI) за июнь, опубликованные на прошлой неделе: показатель составил 1,9% и вновь опустился ниже целевого уровня Банка Японии в 2%. Недавние комментарии представителей регулятора также подчеркивали необходимость более устойчивой инфляции перед тем, как предпринимать действия. Такое сочетание слабых зарплат и инфляции указывает на продолжение ослабления иены.
Рыночные стратегии и перспективы акций
Исходя из этого, мы рассматриваем позиции, выигрывающие от роста USD/JPY. Покупка колл-опционов или колл-спредов на валютную пару выглядит оправданной, тем более что спот-курс уже поднялся выше 162 этим утром. Одномесячная подразумеваемая волатильность в опционах на USD/JPY держится около 9,5% — уровень, который мы считаем приемлемым для формирования длинных позиций.
Эта среда во многом напоминает период 2022–2024 годов, когда широкий дифференциал процентных ставок подпитывал мощную carry trade против иены. Для Nikkei 225 более слабая валюта, как правило, является позитивным фактором для крупных экспортеров, доминирующих в индексе. Поэтому мы бы с осторожностью относились к занятию «медвежьих» позиций в японских акциях.
