USD/JPY продолжила поздний откат понедельника от области середины 162,00, получив развитие распродаж во вторник в ходе азиатской сессии и опустившись к диапазону 161,70–161,65. Потери были ограничены отсутствием интервенции со стороны японских властей и сохраняющейся базовой поддержкой пары. Сообщения о том, что чиновники, возможно, уходят от «сигнализирования» интервенции и переходят к адресному давлению на спекулянтов, пока не оказали устойчивого влияния на рынок, тогда как широкий разрыв в стоимости заимствований между Японией и такими странами, как США, продолжает поддерживать кэрри-трейд, давя на JPY на фоне роста макрорисков из‑за напряженности на Ближнем Востоке.
Геополитические опасения усилились после того, как морское агентство сообщило: нефтяной танкер был поражен неустановленным снарядом при прохождении Ормузского пролива, что добавило нервозности на фоне спора США и Ирана вокруг взимания платы с судов за использование маршрута. Этот фон поддержал спрос на USD как актив-убежище, даже несмотря на то, что более мягкие ожидания по дальнейшему повышению ставок ФРС сдерживают укрепление доллара. В Японии номинальная заработная плата в мае выросла на 3,2% против пересмотренных 3,6% ранее, тогда как реальные зарплаты увеличились на 1,4% пятый месяц подряд; потребительские расходы домохозяйств снизились на 0,4% г/г — шестое подряд падение. Теперь рынки ждут публикации протокола FOMC в среду.
Дифференциал ставок и поддержка кэрри-трейда
Мы рассматриваем текущую просадку USD/JPY к уровню 161,70 скорее как потенциальную возможность для покупок, нежели как смену тренда. Фундаментальные факторы, поддерживающие более слабую иену и более сильный доллар, остаются в силе. Любые коррекционные откаты, вероятно, будут краткосрочными, если только японские власти не предпримут конкретных действий.
Ключевой фактор — дифференциал процентных ставок, делающий кэрри-трейд крайне привлекательным. При сохранении ставки по федеральным фондам США выше 5% и ставке Банка Японии около нуля заимствование в иенах для покупки долларов обеспечивает существенную доходность. Этот фундаментальный фактор продолжает оказывать понижательное давление на японскую иену.
В то же время необходимо сохранять настороженность в отношении риска интервенции, поскольку пара торгуется значительно выше уровня 152,00, который спровоцировал действия в 2022 году. Хотя чиновники, похоже, воздействуют на спекулянтов скорее словами, чем делами, резкое и внезапное движение может легко подтолкнуть Минфин к продаже долларов. Поэтому мы рассматриваем использование колл-опционов как способ выразить «бычий» взгляд, одновременно ограничив потенциальный риск снижения.
Геополитическая напряженность и экономические фундаментальные факторы
Геополитическая напряженность на Ближнем Востоке, в частности в Ормузском проливе, усиливает привлекательность доллара как «тихой гавани». Недавние перебои подтолкнули цены на Brent обратно к $90 за баррель, создавая дополнительную нагрузку на энергозависимую экономику Японии и укрепляя позиции доллара. В таких условиях держать иену во времена глобальной неопределенности становится менее привлекательно.
Опубликованные на этой неделе данные по Японии дополнительно ослабляют аргументы в пользу иены. Хотя реальные зарплаты растут пятый месяц, темпы замедлились, а расходы домохозяйств продолжают снижаться, упав на 0,4% в мае. Такая слабая внутренняя картина оставляет Банку Японии крайне мало пространства для более агрессивного ужесточения политики.
В США недавние данные по инфляции, показывающие, что базовый CPI остается вязким около 3,2%, указывают на отсутствие у ФРС спешки со снижением ставок. На этой неделе в центре внимания будут протоколы FOMC, которые, как мы ожидаем, подтвердят позицию «выше — дольше». Такой взгляд, вероятно, продолжит обеспечивать базовую поддержку доллару США против иены.
