EUR/USD с середины июня торгуется в узком диапазоне 1,1350–1,1450, при этом в ближайшей перспективе на протяжении лета ожидается дефицит значимых катализаторов. Рынок считает, что Европейский центральный банк сохранит ключевую ставку без изменений, одновременно оставив возможность для дальнейшего шага; при этом вероятность следующего повышения, по всей видимости, смещается на сентябрь.
Американская монетарная политика также, как ожидается, не даст четкого направления. Рынки закладывают немногим более одного повышения ставки ФРС до конца года, однако более ясных сигналов не ожидается, что может ограничить укрепление доллара США и поддержать евро до следующего года. Данные по промышленным заказам в Германии указывают на формирование циклического восстановления, а структурные реформы и стимулирующая бюджетная политика рассматриваются как потенциальные факторы более быстрого роста Германии и Европы в 2026 году.
Низкая волатильность и торговля в диапазоне будут доминировать летом
Мы видим, что EUR/USD колеблется в сформировавшемся канале 1,1350–1,1450, и считаем, что такая динамика может сохраниться еще некоторое время. На фоне сезонного затишья в экономических драйверах низкая волатильность, вероятно, станет ключевой темой ближайших недель. Такая среда благоприятна для стратегий продажи опционов, зарабатывающих на временном распаде, например, коротких стреддлов или «железных кондоров».
Эту точку зрения подтверждает 1-месячная подразумеваемая волатильность по EUR/USD, которая недавно сжалась до 5,4% — почти к минимальным уровням года. Инфляция в еврозоне на прошлой неделе также немного замедлилась до 2,3%, что дает ЕЦБ основания взять паузу. Поэтому рынок оценивает вероятность изменения ставки ЕЦБ на заседании 25 июля менее чем в 20%, что усиливает тезис о «тихом» лете.
Вероятно, ЕЦБ в этом месяце оставит ключевую ставку без изменений, при этом даст понять, что повышение в сентябре остается возможным, но не гарантированным. По другую сторону Атлантики мы ожидаем, что ФРС также будет избегать жестких обещаний относительно траектории ставок, что должно ограничить потенциал существенного укрепления доллара США. Именно эта «выжидательная позиция» центробанков — главная причина, по которой текущий торговый диапазон, вероятно, сохранится в июле и августе.
Смещение в сторону вероятного пробоя вверх осенью
По мере приближения к следующему году поддержка евро, вероятно, будет усиливаться. Вчерашние данные по промышленным заказам в Германии показали умеренный, но положительный рост, что указывает на постепенное формирование циклического восстановления. Текущая траектория восстановления демонстрирует сходство с медленным, но устойчивым восстановлением Германии в 2016–2017 годах, которое в итоге поддержало евро.
Таким образом, хотя продажа краткосрочной премии остается актуальной стратегией на данный момент, мы смотрим на осень как на потенциальное окно для выхода из диапазона. Покупка более дальних опционов на сентябрь или октябрь может быть экономически эффективным способом занять позицию под направленное движение. Учитывая фундаментальные факторы в Европе, мы оцениваем вероятность итогового пробоя скорее вверх, что делает предпочтительными длинные колл-опционы на EUR или колл-спрэды на четвертый квартал.
