Германское промышленное производство с поправкой на число рабочих дней (без сезонной корректировки) в мае перешло в положительную зону: годовой темп вырос до 0,1% против -0,5% ранее. Переход отражает умеренное улучшение динамики годового выпуска на заводах после периода сокращения.
С поправкой на число рабочих дней последний показатель означает, что производство было незначительно выше уровня аналогичного месяца годом ранее, развернув предыдущее снижение. Данные скорее указывают на стабилизацию, чем на сильный отскок, поскольку прирост остается близким к нулю.
Сигналы возможного разворота для Германии и еврозоны
Переход германского промышленного производства из отрицательной зоны в положительную — важный сигнал для еврозоны. Мы рассматриваем это как потенциальное формирование «дна» в крупнейшей экономике континента. Это первая положительная годовая динамика почти за год, что может означать, что худшая фаза замедления в промышленности уже позади.
Мы считаем, что это оправдывает «бычью» позицию по германским акциям через деривативы, например фьючерсы на индекс DAX. Промышленные данные подкрепляют недавний рост индекса экономических ожиданий ZEW, который в прошлом месяце поднялся до 15,2 — максимума с конца 2025 года. Мы позиционируемся на движение DAX в сторону уровня 18 000.
Рыночные последствия для акций, валют и облигаций
Укрепление германского промышленного сектора дает фундаментальный аргумент в пользу длинной позиции по евро. Мы рассматриваем колл-опционы на EUR/USD, поскольку эти данные могут вынудить Европейский центральный банк занять более «ястребиную» риторику. При том что последний показатель инфляции в еврозоне удерживается на уровне 2,5%, сохранение экономической устойчивости снижает вероятность скорых снижений ставок.
Соответственно, мы придерживаемся «медвежьего» взгляда на германский госдолг. Мы ожидаем роста доходности 10-летнего Bund с текущего уровня 2,6% и поэтому рассматриваем покупку пут-опционов или продажу фьючерсов на Bund. Исторически устойчивое восстановление промышленности последовательно оказывало повышательное давление на доходности по мере того, как рынок закладывает в цены снижение рецессионных рисков.
Эти данные указывают на то, что риск глубокой рецессии в Европе существенно снизился. Мы считаем приемлемым продавать вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на ключевые германские промышленные компании и на сам индекс DAX. Если обратиться к восстановлению 2017 года, схожий разворот в промышленном выпуске предшествовал устойчивому ралли европейских активов в течение последующих шести месяцев.
