Валютные резервы Швейцарии в июне выросли до 759 млрд, по сравнению с 711 млрд в предыдущем периоде. Рост указывает на увеличение объема внешних активов на балансе.
Переход с 711 млрд до 759 млрд означает рост совокупных резервов за месяц. Дополнительной детализации в опубликованных данных не приводилось.
Интервенции Швейцарского национального банка и логика политики
Мы рассматриваем существенный рост валютных резервов как четкий сигнал со стороны Швейцарского национального банка (SNB). Увеличение на 48 млрд за один месяц показывает, что регулятор активно вмешивается в рынок, продавая швейцарские франки. Цель — не допустить чрезмерного укрепления франка, особенно по отношению к евро.
Этот шаг выглядит логичным, учитывая, что инфляция в Швейцарии недавно была зафиксирована на уровне 1,4% в годовом выражении, что ниже целевого ориентира SNB в 2%. Более сильный франк опустил бы инфляцию еще ниже — именно этого центральный банк стремится избежать. Поэтому мы ожидаем сохранения интервенционистского подхода до тех пор, пока инфляция остается сдержанной.
Последствия для торговли и управления волатильностью
Для трейдеров на рынке деривативов столь жесткий подход SNB должен сдерживать валютную волатильность. Мы считаем, что продажа колл-опционов на швейцарский франк «вне денег» (out-of-the-money) может стать прибыльной стратегией в ближайшие недели. Центральный банк фактически формирует «потолок» для курса франка, снижая риск резкого движения вверх.
Если смотреть на пару EUR/CHF, которая сейчас торгуется в районе 0,9820, эти интервенции, вероятно, не дали ей опуститься ниже ключевого уровня 0,9700. Исторически SNB сдерживал укрепление франка в этой зоне. Эту информацию можно использовать для построения сделок в диапазоне, таких как «железные кондоры» (iron condors), делая ставку на то, что валютная пара останется между сформированными уровнями поддержки и сопротивления.
При всей очевидности позиции SNB следует помнить январь 2015 года, когда регулятор неожиданно отказался от валютного «пола», спровоцировав масштабные рыночные движения. Этот опыт говорит о том, что, хотя продажа волатильности выглядит привлекательной, стоит использовать стратегии с ограниченным риском — например, кредитные спреды. Это позволяет извлекать выгоду из текущей политики, одновременно страхуясь от внезапных изменений.
