Годовые темпы роста банковского кредитования в Японии в июне замедлились до 5,7%, не дотянув до консенсус-прогноза 5,8%. Показатель указывает на немного более мягкий темп расширения кредитования, чем ожидал рынок.
Июньское значение продлевает серию положительной годовой динамики кредитования, однако оказалось ниже ожиданий на 0,1 п.п. Этот разрыв будут оценивать вместе с другими внутренними индикаторами в поиске сигналов о состоянии кредитных условий и более широком механизме трансмиссии денежно-кредитной политики.
Прогноз по денежно-кредитной политике и последствия для валюты
Незначительное отклонение вниз в данных по банковскому кредитованию Японии за июнь — деталь, за которой мы внимательно следим. Хотя рост на 5,7% г/г остается высоким, он не достиг ожиданий в 5,8%, что может свидетельствовать об охлаждении спроса на кредиты. Этот тонкий сигнал усиливает нашу точку зрения о том, что внутренняя экономика может быть менее устойчивой, чем считают некоторые оптимисты.
Мы считаем, что это дает Банку Японии дополнительные основания сохранять осторожность и не ускорять ужесточение политики. BoJ лишь недавно начал отходить от сверхмягкого курса, и любые признаки слабости экономики, вероятно, заставят его проявлять сдержанность в отношении будущих повышений ставки. Этот показатель, пусть и второстепенный, поддерживает нарратив о крайне постепенной и медленной нормализации политики.
Такой взгляд сохраняет понижательное давление на японскую иену, поскольку разница процентных ставок с другими ведущими экономиками остается существенной. Например, при сохранении ставки ФРС США на высоком уровне дифференциал доходностей делает ставку на ослабление иены привлекательной. Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) показывают, что спекулятивные чистые короткие позиции по иене уже находятся вблизи многолетних максимумов, что свидетельствует о популярности этой сделки.
С учетом этого мы рассматриваем покупку колл-опционов на USD/JPY, чтобы заработать на дальнейшем ослаблении иены. Это позволяет участвовать в ожидаемом росте валютной пары при заранее определенном максимальном риске. Мы оцениваем такую конфигурацию как благоприятную по соотношению риск/доходность на горизонте ближайших нескольких недель.
Последствия для рынка акций и торговая стратегия
Ослабление иены, как правило, является сильным попутным ветром для японских акций, особенно для крупных экспортеров в составе индекса Nikkei 225. Исторически удешевление валюты повышает стоимость зарубежной выручки компаний — например, автопроизводителей и производителей электроники. Этот эффект валютной переоценки напрямую улучшает отчетную прибыль и может поддерживать рост котировок.
Поэтому мы также допускаем формирование длинных позиций через фьючерсы на Nikkei 225 либо покупку колл-опционов на индекс. Это хорошо сочетается с нашим валютным взглядом, формируя стратегию, выигрывающую от более «голубиного» Банка Японии. Мы видим потенциал тестирования индексом недавних максимумов, если тенденция к ослаблению иены сохранится.
