Стратег Rabobank Майкл Эвери излагает конкурирующие нарративы о глобальной роли доллара США. Он ссылается на точку зрения Адама Туза в Financial Times о том, что USD больше не является мировой резервной валютой, описывая его скорее как «доллар прибыли», поддерживаемый ростом цен на активы. В записке также задаётся рамка реалполитик: финансовиализация противопоставляется производству, и подчёркивается отсутствие альтернативной концептуальной основы в спорах о том, следует ли сокращать долларовые вложения.
Эвери также указывает на колонку в The New York Times Мохамеда Эль-Эриана, где утверждается, что «Америку обыгрывали. Доктрина Бессента говорит: этим дням конец», и что экономическое государственное управление (economic statecraft) переопределяет корпоративные и экономические результаты. В этой версии национальная безопасность, внутренняя политика и геополитика больше не подчинены традиционным бизнес-интересам — наоборот, эти интересы отодвигаются на второй план. Далее внимание переключается на предстоящие протоколы ФРС: упоминается «доктрина Уорша» и задаётся вопрос, насколько краткими могут оказаться протоколы.
От финансовиализации к геополитическим драйверам доллара США
Мы наблюдаем фундаментальный сдвиг в факторах, определяющих динамику доллара США: от чисто финансовой доходности — к рамке национальных интересов и геополитики. Представление о долларе как о простом «долларе прибыли», обеспеченном ростом активов, устаревает. Теперь ключевыми драйверами рынков следует считать инструменты экономического госуправления и национальную безопасность.
Это не просто теория: это видно в данных за второй квартал 2026 года. Объёмы торговли между США и геостратегическими соперниками снизились почти на 12% год к году, тогда как торговля с союзниками выросла. Этот сдвиг в потоках капитала и товаров, задаваемый политикой, — прямое следствие укрепления так называемой «доктрины Бессента».
Для участников рынка деривативов это означает, что традиционные макроиндикаторы теряют прогностическую силу. Волатильность будет определяться в меньшей степени данными по инфляции и в большей — внешнеполитическими заявлениями или торговыми ограничениями. Это отражает и индекс VIX, который в последние шесть месяцев удерживает повышенное среднее значение 21 — существенно выше исторических норм для периодов экономического роста.
Также отмечаем, что мировые центробанки продолжают тренд, ускорившийся ещё в 2022 году. Официальные покупки золота центробанками развивающихся стран в первой половине этого года выросли ещё на 4% — это очевидное долгосрочное хеджирование против долларовых активов. Такая «тихая» диверсификация подчёркивает глобальную реакцию на использование финансов как инструмента давления.
Рыночные последствия и торговые стратегии в новом режиме
Недавнее поведение ФРС также сигнализирует о новой эпохе неопределённости, которую можно использовать в своих интересах. Протоколы прошлого заседания действительно были более краткими и менее содержательными, что указывает на стремление ФРС сохранить максимальную гибкость в политически заряженной среде. Отсутствие чётких сигналов по будущей траектории, вероятно, будет удерживать подразумеваемую волатильность на рынках процентных ставок — например, в опционах на фьючерсы SOFR — на повышенных уровнях.
В ближайшие недели стоит ожидать резких, трудно прогнозируемых колебаний доллара под влиянием политических заголовков, а не макроэкономического календаря. Мы считаем, что стратегии, выигрывающие от роста волатильности — например, покупка длинных стреддлов по основным валютным парам, таким как EUR/USD, — выглядят более оправданными, чем простая ставка на направление. Траектория доллара будет рваной, пока рынки пытаются «оценить» новую геополитическую реальность.
Эта логика распространяется и на акции, и на сырьевые товары: корпоративные результаты теперь явно увязаны с геополитическими соображениями. Следует рассмотреть использование опционов для хеджирования экспозиции в секторах, чувствительных к политике в области национальной безопасности, — таких как полупроводники и критически важные минералы. Внезапное торговое решение теперь может оказывать более немедленное влияние, чем квартальный отчёт компании.
