MUFG заявила, что протокол июньского заседания FOMC рискует оказаться уже неактуальным: более слабые данные по рынку труда США и снижение цен на энергоносители подрывают «ястребиный» уклон, подразумеваемый точечным прогнозом (dot plot) ФРС. По мнению банка, недавнее укрепление доллара США шло вслед за спредами ставок и наращиванием длинных позиций с использованием плеча — конструкция, которая может развернуться, если дезинфляция возобновится и рынок сократит ожидания ужесточения политики.
MUFG также поставила под сомнение текущее ценообразование OIS, указав, что основным вновь подтверждённым якорем остаётся цель инфляции 2%, а воспринимаемая «ястребиность» была чрезмерно интерпретирована. В банке отметили, что «точки», вероятно, были поданы к неделе, завершившейся 12 июня, когда нефть Nymex стоила 85 долл. за баррель, и добавили, что с тех пор цены снизились ещё на 17,5%. MUFG также указала, что рынки по-прежнему закладывают около 30% вероятности повышения ставки на заседании 29 июля и порядка 40 б.п. повышений к марту 2027 года, тогда как собственный базовый сценарий банка предполагает снижение ставки к этому горизонту. Среди рисков банк выделил геополитику, включая удары США по Ирану после атак на танкер СПГ, а также потенциальные перебои в районе Ормузского пролива.
Ястребиность ФРС, вероятно, ослабнет на фоне более мягких данных и снижения цен на энергоносители
Мы считаем, что рынок переоценивает вероятность ещё одного повышения ставки Федеральной резервной системой, поскольку протокол июньского заседания FOMC уже устарел. Более слабые макроданные и существенное падение цен на энергоносители формируют дезинфляционную среду. Это означает, что воспринимаемая «ястребиность» ФРС, вероятно, начнёт ослабевать в ближайшие недели.
Последний отчёт по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls) показал прирост лишь на 150 тыс. рабочих мест — заметно ниже консенсус-прогноза 210 тыс., что указывает на охлаждение рынка труда. Кроме того, майские данные по CPI за 2026 год показали замедление общей инфляции до 2,8% г/г, что поддерживает аргументы против дальнейшего ужесточения. При текущей цене нефти Nymex около 70 долл. за баррель — резком снижении с уровня выше 85 долл. месяц назад — давление на инфляцию очевидно смещается вниз.
Недавняя сила доллара США базировалась на этих ожиданиях повышения ставки, а свежие данные CFTC показывают, что спекулятивная чистая длинная позиция в долларе находится на максимуме за 18 месяцев. Мы рассматриваем это как переполненную сделку, уязвимую к резкому развороту по мере переоценки рынком траектории политики ФРС. Это делает привлекательными позиции на снижение доллара.
Позиционирование на рынке деривативов и ставок под «голубиный» сдвиг
Для трейдеров деривативами такой взгляд предполагает покупку вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на индекс доллара США (DXY) со сроками экспирации в конце третьего квартала. Мы также видим ценность в покупке колл-опционов на такие валюты, как евро и японская иена, против доллара. Эти сделки дают способ занять позицию на ослабление доллара при заранее ограниченном риске.
На рынке ставок почти 30%-ная вероятность повышения, заложенная в цены к заседанию 29 июля, выглядит чрезмерно агрессивной. Мы считаем привлекательной стратегией продажу колл-опционов на фьючерсы SOFR с поставкой в декабре 2026 года. Такая позиция выигрывает, если рынок начнёт «вынимать» из цен будущие повышения — что, на наш взгляд, является наиболее вероятным сценарием.
Главный риск для этой точки зрения — резкий отскок цен на энергоносители из‑за геополитического конфликта, например на фоне недавней напряжённости в районе Ормузского пролива. Однако при условии, что ситуация не перейдёт в стадию серьёзной эскалации, мы видим более высокую вероятность снижения ставки ФРС к марту 2027 года, чем очередного повышения. Трейдерам следует сохранять гибкость, но выстраивать позиции под более «голубиную» реальность, чем та, которую рынок закладывает сейчас.
