Последний аукцион Германии по размещению 10-летних государственных облигаций прошёл по доходности 3,09% против 2,98% на предыдущих торгах. Динамика указывает на умеренный рост доходности, которую инвесторы требуют при первичном размещении бумаг этого срока.
Результат аукциона означает, что новая доходность на 0,11 п.п. выше прежнего уровня, что отражает рост стоимости заимствований для немецкого государства на данном участке кривой. Дополнительные детали по коэффициенту покрытия заявок или распределению в источнике не приводились.
Последствия для рынков облигаций, акций и процентных ставок
Рост доходности 10-летнего выпуска на аукционе до 3,09% сигнализирует, что рынок требует более высокой премии за владение госдолгом. Мы позиционируемся на дальнейшее снижение цен облигаций, что означает рассмотрение шортов по фьючерсам Euro-Bund. Это прямой ответ на ожидания более устойчивой инфляции, из‑за чего инструменты с фиксированным доходом при прежних уровнях доходности выглядят менее привлекательно.
Эти настроения подкрепляются последними данными по инфляции в еврозоне (CPI) на конец июня 2026 года: показатель оказался неожиданно высоким — 2,8% г/г. Комментарии представителей ЕЦБ усилили «ястребиный» тон, указывая на возможность дополнительного повышения ставки на заседании в сентябре. В результате мы оцениваем позиции в процентных свопах, которые выигрывают от более высокой кривой EURIBOR в ближайший квартал.
Как правило, более высокие ставки выступают встречным ветром для акций, повышая стоимость корпоративного фондирования и ставку дисконтирования будущих прибылей. Поэтому мы рассматриваем защитные пут-опционы на индексы DAX и Euro Stoxx 50, поскольку немецкий рынок особенно чувствителен к росту кредитных расходов. Исторически схожие быстрые подъёмы 10-летней доходности, как в конце 2022 года, за несколько недель предшествовали коррекциям на европейских фондовых рынках.
Позиционирование на валютном рынке и рынке волатильности
На валютном рынке более высокие доходности могут поддержать евро, поскольку привлекают иностранный капитал, ищущий более высокую доходность. Курс EUR/USD уже поднялся выше 1,12, тестируя ключевой уровень сопротивления, который не наблюдался с первого квартала текущего года. Мы рассматриваем колл-опционы на евро, чтобы заработать на потенциальном дальнейшем укреплении, особенно если ФРС США обозначит более «голубую» траекторию политики.
Резкое движение в бенчмарковом активе, таком как немецкий Bund, повышает общую нервозность на рынках. На этой неделе VSTOXX — основной европейский индекс волатильности — подскочил почти на 15% и превысил 21 пункт. Мы считаем, что покупка фьючерсов на VSTOXX или колл-спредов — экономичный способ захеджировать более широкий портфель от возможного всплеска турбулентности в течение ближайшего месяца.
