Резервный банк Новой Зеландии повысил официальную денежную ставку (OCR) на 25 б.п., до 2,50% — это первое повышение за три года — и заявил, что дальнейшие шаги вверх «вероятны на ближайших заседаниях». Решение было принято консенсусом, при этом распределение голосов не публиковалось. Рынки оценивали вероятность такого шага примерно в 70%; на этом фоне новозеландский доллар сперва укрепился, но затем сократил рост на фоне новой эскалации напряженности на Ближнем Востоке.
РБНЗ оценивает нейтральный диапазон ставки в 2,2%–4,1%, что подразумевает пространство для нормализации настроек политики от текущих уровней. Рынки закладывают почти 100 б.п. дополнительного ужесточения в ближайшие 12 месяцев — это почти вдвое больше, чем прогноз траектории ставки РБНЗ, опубликованный в мае. Центробанк также отметил, что инфляция остается выше целевого уровня, а экономическая активность, как ожидается, будет усиливаться.
Прогноз по денежно-кредитной политике и стратегия по NZD
Мы рассматриваем первое повышение ставки Резервным банком Новой Зеландии до 2,50% как начало устойчивого цикла ужесточения, что подкрепляет наш «бычий» взгляд на новозеландский доллар. Откат валюты, вызванный внешним геополитическим шумом, для нас выглядит как возможность для покупок. Этот «ястребиный» шаг необходим: последний квартальный показатель инфляции в Новой Зеландии составил 4,2% и упорно держится выше целевого диапазона РБНЗ 1–3%.
В ближайшие недели мы будем присматриваться к покупке колл-опционов на NZD, особенно против валют стран с «голубиной» позицией центробанков, таких как японская иена или швейцарский франк. Недавнее снижение могло временно уменьшить подразумеваемую волатильность, что делает опционы привлекательным способом занять позицию на рост при ограниченном риске. Дивергенция политики между РБНЗ, повышающим ставку, и другими регуляторами, которые сохраняют паузу или снижают ставки, открывает понятные возможности для сделок относительной стоимости.
Ожидания по политике и сделки относительной стоимости
Хотя рынок свопов уже закладывает почти 100 б.п. повышений в течение следующего года, риторика РБНЗ указывает на существенное пространство для движения к нейтральной оценке ставки вплоть до 4,1%. С учетом напряженного рынка труда — безработица удерживается на низком уровне 3,9% — мы считаем, что риск заключается в необходимости РБНЗ приблизиться к этим рыночным ожиданиям или даже превысить их. Поэтому стратегия «платить фиксированную» ставку по краткосрочным процентным свопам в расчете на дальнейший рост доходностей на коротком конце кривой остается жизнеспособной.
Такая конфигурация кажется знакомой и напоминает нам начальную фазу цикла ужесточения 2021–2023 годов. В тот период временные просадки NZD на волнах глобального ухода от риска часто оказывались отличными точками входа для более долгосрочных «бычьих» позиций. Мы ожидаем, что схожий паттерн может повториться и сейчас, поскольку фундаментальным драйвером выступает внутренняя денежно-кредитная политика, а не краткосрочные международные заголовки.
