Индекс Dow Jones (US30) обновил исторические максимумы на фоне более слабых, чем ожидалось, данных по занятости в июне, что усилило ожидания: ФРС в ближайшей перспективе будет менее склонна к ужесточению политики. Рынки также отреагировали на замедление роста занятости и пересмотр в сторону понижения показателей за предыдущие месяцы: это поддержало оценку акций, одновременно заставив инвесторов переоценить темпы роста экономики США. Итогом стало ралли, подпитанное изменением ожиданий по ставкам, но при повышенной чувствительности к входящим макросигналам.
Теперь внимание смещается на сезон отчетности за 2-й квартал как на следующий потенциальный катализатор. После сильного роста ожидания в отношении промышленных, финансовых и потребительских компаний остаются высокими, что снижает терпимость рынка к слабым прогнозам или замедлению роста прибыли. Последняя динамика указывает на более выборочное движение: ротация по секторам и специфические для отдельных акций драйверы перевешивают широкое участие рынка. Трейдеры следят за отчетами за 2К, доходностями казначейских облигаций и предстоящими данными по инфляции в США, а также за глобальной торговой политикой и энергетическими рынками — с точки зрения их влияния на инфляцию, корпоративные маржи и общий прогноз.
Риски волатильности на фоне политики ФРС и экономических сигналов
На фоне исторических максимумов Dow Jones, на наш взгляд, в ближайшие недели волатильность будет выше. Облегчение рынка от возможной паузы ФРС в повышении ставок теперь сталкивается с признаками замедления экономики. Свежий отчет по занятости вне сельского хозяйства (Non-Farm Payrolls) за июнь, показавший прирост лишь на 150 тыс. рабочих мест, заставляет нас сомневаться в устойчивости будущего роста и корпоративных прибылей.
Это противоречие — поддерживающая ФРС при ослаблении экономики — формирует благоприятную среду для роста волатильности. Мы видим, что индекс VIX торговался у низких уровней около 13, что может указывать на чрезмерную самоуспокоенность рынка накануне ключевых публикаций отчетности. По нашему мнению, покупка опционов — относительно недорогой способ подготовиться к потенциально резкому движению рынка.
Отчетность за 2К, данные по инфляции и чувствительность рынка
Теперь наш фокус полностью смещается на сезон отчетности за 2-й квартал, который станет следующим крупным драйвером для рынка. С учетом сильной динамики индекса ожидания по промышленным и финансовым компаниям завышены, и пространства для разочарования практически нет. Любые признаки слабого прогнозного guidance могут спровоцировать распродажу, поэтому защитные пут-опционы на отдельные сектора выглядят привлекательно.
Предстоящие данные по инфляции CPI — еще одно ключевое событие, за которым мы следим. Последнее значение базового CPI (Core CPI) на уровне 2,9% по-прежнему заметно выше целевого ориентира ФРС, что усложняет дальнейшую траекторию политики регулятора. Неожиданно высокий показатель инфляции может быстро вернуть на повестку страхи новых повышений ставок, оказывая давление на оценки акций.
Мы также наблюдаем за доходностью 10-летних казначейских облигаций США, которая опустилась ниже 3,8% на фоне роста опасений по поводу темпов экономического роста. Это ралли было обеспечено узкой группой акций, что напоминает нам прошлые циклы, когда рынок оказывался более хрупким, чем казалось. Такое узкое лидерство означает, что индекс может быть очень чувствителен к неожиданностям в отчетности нескольких ключевых компаний.
