Moody’s понизило рейтинг Мексики до Baa3 — на одну ступень выше «мусорного», однако доходности 10-летних MBonos на 36 б.п. ниже уровней, наблюдавшихся до понижения. Рынки сохраняют спокойствие в отношении инвестиционного статуса Мексики, тогда как S&P по-прежнему оценивает суверена на три ступени выше «мусорного» уровня. Реальные доходности в Мексике превышают 5% — уступая лишь Бразилии, — что поддерживает спрос на MBonos и Cetes по мере снижения стоимости заимствований.
Rabobank ожидает, что Banxico сохранит паузу на уровне 6,50% и прогнозирует стабилизацию 10-летней доходности вблизи текущих значений. Волатильность USD/MXN снизилась на фоне нормализации геополитических рисков и цен на нефть, а корреляции начали ослабевать по мере отступления этих факторов. Даже при замедлении роста «липкая» базовая инфляция, как ожидается, будет удерживать ставку без изменений на уровне 6,50% до конца года; порог для дальнейшего смягчения остаётся высоким, а фон для carry — стабильным.
Благоприятный фон для carry-трейдов с фондированием в песо
Мы оцениваем текущую конъюнктуру как благоприятную для carry-трейдов с фондированием в песо. Высокие реальные ставки в Мексике продолжают привлекать значительный капитал, о чём свидетельствует чистый приток $2,1 млрд в государственные облигации MBono в прошлом месяце. Сильный спрос, вероятно, обеспечит валюте уверенную поддержку в ближайшие недели.
Центробанк Banxico вряд ли пойдёт на снижение ключевой ставки 6,50% в ближайшее время, что сохраняет преимущество песо по доходности. Устойчивая базовая инфляция — согласно последним данным по CPI за июнь 2026 года на уровне 4,7% — оставляет регулятору немного пространства для смягчения. Мы ожидаем, что жёсткая риторика сохранится на протяжении лета.
Возможности и риски в рыночной динамике
Падение 1-месячной подразумеваемой волатильности USD/MXN ниже 11% создаёт возможности для участников рынка деривативов. Мы считаем привлекательной стратегию продажи вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на USD или, эквивалентно, пут-опционов на MXN для получения премии. Такой подход выигрывает как от высокого дифференциала ставок, так и от ожидаемой стабильности валютной пары.
Мы не игнорируем признаки замедления экономики, включая недавнее снижение индекса экономической активности IGAE на 0,2% м/м. Однако рынки, судя по всему, отдают приоритет доходности, а не опасениям по росту — паттерн, который мы наблюдали и в цикле 2017–2018 годов. Сдержанная реакция рынка на понижения кредитного рейтинга подтверждает, что carry пока остаётся доминирующей темой.
