Доллар США торговался разнонаправленно на фоне возобновления напряжённости вокруг Ирана, которая ухудшила аппетит к риску: мировые акции снизились, тогда как нефть Brent подорожала на 6%. В начале лондонской сессии «гринбек» получил некоторую поддержку после заявлений президента о прекращении огня, однако затем импульс сошёл на нет, а индекс DXY оставался в небольшом минусе по итогам дня. Рынки оценивают, являются ли последние события кратковременной паузой в мирном процессе или началом затяжной кампании против Тегерана.
Ожидания более жёсткой денежно-кредитной политики США ослабли после того, как в июне — на фоне более «ястребиного» смещения риторики Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) — инвесторы закладывали ужесточение активнее. Тем не менее в ценах по-прежнему отражено 37 б.п. ужесточения к декабрю, согласно overnight index swaps. Председатель Уорш раскритиковал «dot plot» и дал понять, что не склонен заранее предвосхищать работу целевых групп по реформированию Федеральной резервной системы. Материал подготовлен с помощью инструмента искусственного интеллекта и проверен редактором.
Геополитическая напряжённость и реакция рынков
Аппетит к риску резко снизился из-за новой волны напряжённости вокруг Ирана, что отправило мировые фондовые рынки вниз. Мы наблюдаем, как фьючерсы на нефть Brent с поставкой в сентябре поднялись выше $90 за баррель — прямое следствие опасений возможных перебоев поставок через Ормузский пролив. Это формирует классическую, пусть и временную, среду «бегства в качество».
При этом доллар США не получает однозначного спроса как защитный актив: индекс DXY демонстрирует лишь незначительные приросты. Это указывает на то, что рынок не уверен, является ли ситуация краткосрочной вспышкой или началом более длительного конфликта. Мы считаем, что эта нерешительность в динамике доллара — важный сигнал для трейдеров.
Ожидания по монетарной политике и торговые возможности
Мы считаем, что рынок чрезмерно реагирует на «ястребиный» тон ФРС по итогам июньского заседания. Закладываемые в свопах 37 базисных пунктов ужесточения к декабрю выглядят избыточно. Эту точку зрения поддерживают последние данные по базовому индексу PCE, которые показали, что инфляция продолжает замедляться до 2,4% в годовом выражении.
На фоне скачка индекса волатильности CBOE (VIX) выше 22 продажа волатильности через опционные стратегии может быть привлекательной. Если геополитическая напряжённость ослабнет, как мы ожидаем, волатильность должна снизиться, что сделает прибыльными позиции «short vol». Это особенно актуально с учётом того, что ФРС вряд ли будет дополнительно усиливать нервозность рынков.
Мы видим возможность в производных инструментах на процентные ставки — в частности, делать ставку против агрессивных ожиданий повышения ставки, заложенных рынком. Текущее ценообразование во фьючерсах на ставку по федеральным фондам не соответствует недавним более «голубиным» комментариям ключевых представителей ФРС, которые делают акцент на терпении. Исторически рынки часто завышают ожидания по начальной фазе цикла ужесточения ФРС, как это было в 2015–2016 годах.
С учётом нашей оценки, что ожидания по повышению ставки ФРС будут пересмотрены вниз, недавний рост доллара выглядит хрупким. Мы бы рассматривали стратегию «продавать силу» доллара США против валют, где прогноз по политике центрального банка более устойчив. Такая позиция выигрывает, если ситуация вокруг Ирана окажется кратковременным фактором, а рынок вновь сфокусируется на более терпеливой ФРС.
